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本報告導讀：基于政策基調偏寬和銀行信貸投放預期較差，銀行間流動性總量充裕，跨月融資難度不大。
　　摘要：
　　過去一周（5月22日—5月26日）銀行間流動性整體維持寬松，資金供需兩旺，跨月融資體感較松。5月26日銀行間質押式待購回債券余額和大行凈融出金額分別為11.24萬億、3.86萬億，全市場回購余額和大行凈融出金額均在歷史高點附近，資金供需兩旺；R001、R007分別為1.53%、2.15%，7天回購成交量逐步放大，跨月融資難度不大。
　　基于政策基調偏寬和銀行信貸投放預期較差，銀行間流動性總量充裕，跨月融資難度不大。前者影響央行對于銀行間流動性的態(tài)度和投資者對于后續(xù)銀行間流動性的預期，后者影響商業(yè)銀行在回購市場的客觀融出能力，兩者共同指向銀行間寬松格局。
　　5月份信貸或延續(xù)疲弱，跨月融資難度不大。5月25日，7天期和1個月期國股銀票轉貼現(xiàn)收益率分別為0.5%、0.6%，與同期限Shibor明顯背離，結合5月份EPMI、高頻等數(shù)據(jù)，信貸投放或持續(xù)低于預期，客觀提高了商業(yè)銀行在回購市場的融出能力，大行凈融出金額接近4萬億，跨月融資體感較松、價格尚可。
　　當前1年期存單收益率均衡區(qū)間在2.4-2.5%。2019年以來，1年期國股同業(yè)存單收益率與7天期回購利率的價差中樞是40bp，投資者對7天期回購利率預期中樞在央行7天逆回購利率2%附近，再假設長期限存單需求結構惡化導致長期限存單利率中樞抬升10bp，則1年期存單合理定價在2.4-2.5%。
　　風險提示：央行補充中長期流動性力度低于預期；同業(yè)業(yè)務迎來新一輪嚴監(jiān)管；美聯(lián)儲維持高政策利率時間超預期