>> 國投安信期貨-豆棕油周報：豆棕油尋找機(jī)會反彈沽空-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳小明 |
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全球供需情況，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計23/24年全球油籽庫消比重新攀升，期末庫存創(chuàng)出歷史新高。預(yù)計油料重新在往寬松的狀況轉(zhuǎn)變了。大豆、菜籽、玉米等重新系庫，小麥預(yù)期不會系庫，綜合看，全球玉米大豆小麥菜籽葵籽合計的庫存消費(fèi)比都是在拐頭往上提升。要注意油料預(yù)計要進(jìn)入新一輪供給端擴(kuò)張周期，農(nóng)業(yè)投入成本有下降空間，要警惕成本的還有繼續(xù)下行的風(fēng)險，成本容易塌陷。本作物季需要關(guān)注美國的產(chǎn)區(qū)的夭氣情況。在厄爾尼諾概率增大的背景下，在厄爾尼諾的背景下，我們統(tǒng)計了大概率利于熒豆增產(chǎn)。1997、2002、2009、2015年厄爾尼諾發(fā)生在大豆關(guān)謎生長期，其中2002年減產(chǎn)，其他年份增產(chǎn)。2002年6-7月面臨高溫少雨，往成減產(chǎn)，2002年減產(chǎn)幅度從期初單產(chǎn)到最終定產(chǎn)下降了5%。雖然厄爾尼諾大概率是預(yù)計美豆半產(chǎn)的，不過有一個風(fēng)險是要注意的，要注意在全球變暖的背景下，出規(guī)高溫的風(fēng)險。我們預(yù)計后期要對溫度這個風(fēng)險因子進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，來及時修正預(yù)期。長期處于太陽黑子下降期內(nèi)，極端天氣預(yù)計頻率增加，警惕極端天氣對農(nóng)作物的消極影響。
短期警惕2023年歐洲市場政策對中國生物柴油和UCO原料端的沖擊，預(yù)計中國的UCO原料供應(yīng)會過剩。長期工業(yè)需求可持續(xù)航空燃料是一個新的途徑，油脂產(chǎn)品工業(yè)需求有支撐。需要注意工藝的變化。
從歷史走勢看油脂在牛熊轉(zhuǎn)換中率先下跌，之后會壓力轉(zhuǎn)給粕，上一輪牛市周期內(nèi)全球殺殖存欄還處于擴(kuò)張周期，現(xiàn)階段全球養(yǎng)殖存欄沒有恢復(fù)。日前油脂跌幅比較接近上一輪熊市周期的跌幅，但是也不是意味著油脂馬上能轉(zhuǎn)為趨勢上行機(jī)會。歷史規(guī)律是轉(zhuǎn)為橫盤。所以新一輪擴(kuò)張周期下要警惕油強(qiáng)粕弱格局。
要警惕油料市場處于牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)謎點(diǎn)了，這個周期跟上一個不一樣的是棕櫚樹面臨重新種植的問題，因此我們認(rèn)為棕櫚油受到供給端影響，價格彈性會大。
短期油脂要經(jīng)歷需求的考驗(yàn)，尤其是歐洲市場的變數(shù)很大。2023年需求問題需要對價格進(jìn)行驗(yàn)證。中期需要經(jīng)過美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣的驗(yàn)證，如果天氣順利，價格轉(zhuǎn)勢會快一些，如果天氣不順利，那么需要等待南薨階段去驗(yàn)證。隨著原料預(yù)期在往寬松的狀態(tài)預(yù)估，我們預(yù)計油脂油料供需平衡表處于牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)謎時段了，因此我們建議中期豆棕油單邊大的方向仍然需要尋找機(jī)會去反彈沽空。
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