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上周蘭糖回落調(diào)整。5月上半月巴西的生產(chǎn)數(shù)據(jù)偏空，產(chǎn)糖量同比大幅增加。由于天氣條件比較好，單產(chǎn)大幅提升，4月份的單產(chǎn)達(dá)到84噸/公頃，去年同期只有72噸/公頃。由于糖醇比價(jià)較高，制糖比例也大幅提升。另外，5月上半月的天氣比較干燥，有利于壓榨作業(yè)。在這些因素的共同作用下，5月上半月巴西產(chǎn)糖量同比增加50.43%。近期巴西醇油比價(jià)較高，不利于乙醇消費(fèi)。另外，含水乙醇在汽車(chē)燃料中的市場(chǎng)份額較低，消費(fèi)者更傾向于使用汽油，不利于乙醇價(jià)格，利空美糖。
　　不過(guò)天氣風(fēng)險(xiǎn)增加，美糖下方存在較強(qiáng)支撐。下半年厄爾尼諾發(fā)生的概率較大，巴西中南部地區(qū)降雨可能增多，這將導(dǎo)致生產(chǎn)延誤以及出糖率降低。另外，厄爾尼諾還將導(dǎo)致南亞地區(qū)干早，北半球甘蔗存在減產(chǎn)的預(yù)期。目前廣西、云南、印度、泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)不同程度的干旱，今年雨季降雨偏少的概率較大，關(guān)注雨季降雨情況以及甘蔗長(zhǎng)勢(shì)情況。綜合來(lái)看，今年北半球主產(chǎn)區(qū)大概率出現(xiàn)干早，23/24榨季產(chǎn)量存在減產(chǎn)的預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)方面，鄭糖跟隨美糖回落。目前國(guó)內(nèi)主要交易的是供需偏緊的邏輯。由于進(jìn)口成本較高，進(jìn)口糖短期無(wú)法進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)供需缺口無(wú)法靠進(jìn)口來(lái)解決。另一方面，如果拋儲(chǔ)落地，短期將對(duì)期貨價(jià)格形成打壓。不過(guò)，由于庫(kù)存偏低而且進(jìn)口糖無(wú)法進(jìn)入國(guó)內(nèi)，拋儲(chǔ)很難從根本上改變國(guó)內(nèi)供需偏緊的格局。需求逐漸進(jìn)入旺季，庫(kù)存將越來(lái)越緊張，現(xiàn)貨易漲難跌。不過(guò)，美糖回落帶給鄭糖一定壓力，關(guān)注美糖調(diào)整幅度。
　　從交易邏輯上看，除了現(xiàn)貨偏緊的邏輯外，天氣風(fēng)險(xiǎn)增加使得遠(yuǎn)月合約價(jià)格存在較大上漲空間。目前廣西、云南、印度、泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)不同程度的干旱，今年雨季降雨偏少的概率較大，北半球產(chǎn)量存在減產(chǎn)的預(yù)期。因此在短期供需偏緊的邏輯之后，減產(chǎn)邏輯將是下個(gè)階段交易的重心。總的來(lái)看，預(yù)計(jì)糖價(jià)將雉持強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注雨季降雨情況。