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鋁價在5月呈現(xiàn)震蕩下跌，而結構上月差反向結構放大。AL2308合約截至5月29日收于17815元/噸，當月下跌3.07%，期間最大跌幅7.16%；空頭趨勢的核心邏輯在于宏觀氛圍走弱疊加成本大幅崩塌，結合供需基本面轉弱的預期，價格乏力，由于庫存結構化緊張，近遠月價差放大；
　　宏觀市場內憂外患，月內先弱后穩(wěn)。5月歐元區(qū)及美國制造業(yè)PMI指數(shù)維持在50分位線下方，低于市場預期，美國債務上限的談判持續(xù)抑制市場情緒，而國內經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，信貸市場維持緊縮，房地產投資維持負增長，基建增速下滑，而政策層面也缺乏刺激，市場信心回落；
　　產業(yè)層面成本大幅塌陷，供應將于6月份復產約百萬噸規(guī)模，而需求進入季節(jié)性淡季。煤炭、陽極價格大幅回落，氧化鋁過剩價格陰跌，全行業(yè)加權平均成本在6月份跌破萬六關口；西南地區(qū)即將進入豐水期復產，預計二季度電解鋁云南地區(qū)復產100~120萬噸;需求進入季節(jié)性消費淡季，內需疲軟，出口呈現(xiàn)兩位數(shù)的下跌速度；
　　鋁水轉化率居高不下，鑄錠量偏低，鋁錠庫存或將持續(xù)去化，交割品偏緊或將帶來正套機會。由于政策對于降低單位GDP能耗及延長產業(yè)鏈增加附加值的要求，鋁廠周邊加工廠仍舊在維持投產，導致鋁水就地轉化率維持高位，鑄錠量維持低迷，截止4月底，SMM統(tǒng)計鋁水轉化率維持在73.4%，預計后市庫存壓力或將顯現(xiàn)在鋁棒、板帶坯料、廢鋁系合金等環(huán)節(jié)；庫存結構性偏緊情況下，月間正套及期現(xiàn)正套仍然有機會；
　　交易策略方面，整體維持偏空的觀點，背靠壓力位逢高沽空，預計月內主力合約價格波動區(qū)間在【16500,18400】，而AL2306-AL2309、AL2307-AL2309正套頭寸可逢低建倉。