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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)科微：視頻編解碼+存儲(chǔ)主控芯片領(lǐng)先企業(yè)。國(guó)科微是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的視頻編解碼及存儲(chǔ)主控芯片設(shè)計(jì)廠商。視頻解碼系列芯片領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋高清機(jī)頂盒芯片、超高清4K機(jī)頂盒芯片、超高清8K機(jī)頂盒芯片、TV/商顯芯片，具備集成度高、功耗低等特性，廣泛應(yīng)用于廣電運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)、IPTV運(yùn)營(yíng)商及TV/商顯行業(yè)；視頻編碼系列芯片領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋安防前后端芯片，可滿足用戶差異化需求場(chǎng)景，廣泛服務(wù)于不同類型客戶；固態(tài)存儲(chǔ)系列芯片領(lǐng)域，公司自主可控固態(tài)硬盤主控芯片及相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，可滿足絕大多數(shù)政府和企業(yè)辦公需求，廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、工業(yè)電腦、金融設(shè)備、教育平臺(tái)等領(lǐng)域；物聯(lián)網(wǎng)系列產(chǎn)品領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于導(dǎo)航定位/高精度定位與導(dǎo)航、高精度授時(shí)領(lǐng)域，可為各類應(yīng)用場(chǎng)景提供領(lǐng)先的高精度北斗定位和授時(shí)方案。
　　行業(yè)升級(jí)推動(dòng)安防視頻監(jiān)控增長(zhǎng)，前后端產(chǎn)品構(gòu)建完整解決方案。安防行業(yè)由網(wǎng)絡(luò)化步入智能化推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)前后端芯片需求增長(zhǎng)。前端IPCSoC方面，據(jù)艾瑞咨詢及賽迪顧問數(shù)據(jù)，2020年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5.08億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3.85億美元；據(jù)賽迪顧問預(yù)測(cè)，2026年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10.06億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)8.15億美元。后端NVR/DVRSoC方面，2020年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)7.24億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5.47億美元。賽迪顧問預(yù)計(jì)2026年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)14.46億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10.79億美元。公司前端IPCSoC產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，供貨穩(wěn)定，隨著公司補(bǔ)齊后端NVR/DVRSoC產(chǎn)品，公司已具備打造完整視頻監(jiān)控前后端解決方案能力，公司有望憑借產(chǎn)品及解決方案優(yōu)勢(shì)充分把握安防行業(yè)復(fù)蘇契機(jī)。
　　高清/超高清趨勢(shì)推動(dòng)機(jī)頂盒迭代，視頻解碼系列產(chǎn)品持續(xù)推陳出新。后用戶規(guī)模紅利時(shí)代，高清/超高清政策出臺(tái)為機(jī)頂盒行業(yè)帶來增長(zhǎng)新動(dòng)力。高清化迭代驅(qū)動(dòng)下，三大國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商智能機(jī)頂盒招標(biāo)數(shù)量激增，據(jù)流媒體網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年上半年三大通信運(yùn)營(yíng)商智能機(jī)頂盒的招標(biāo)數(shù)量達(dá)4380萬臺(tái)，2022年中國(guó)電信招標(biāo)量達(dá)2700萬臺(tái)，較往年增加明顯，機(jī)頂盒新周期有望開啟。2021年中國(guó)機(jī)頂盒SoC芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到18.00億元，未來在政策推動(dòng)高清化深入及運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)放量等因素推動(dòng)下，機(jī)頂盒SoC市場(chǎng)規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。公司積極布局高清機(jī)頂盒SoC芯片，針對(duì)IPTV運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)推出的4K解碼芯片已于2022年在IPTV市場(chǎng)廣泛應(yīng)用，公司亦面向TV、商顯和AR/VR等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域推出相關(guān)視頻處理芯片產(chǎn)品。未來隨著機(jī)頂盒高清/超高清趨勢(shì)深入及視頻解碼應(yīng)用拓展，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
　　數(shù)字中心建設(shè)+信創(chuàng)推動(dòng)固態(tài)存儲(chǔ)自主可控進(jìn)程，固態(tài)硬盤+控制器芯片推動(dòng)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)雙引擎發(fā)展。固態(tài)硬盤主控芯片是固態(tài)硬盤的核心部件，據(jù)中國(guó)閃存市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2021年全球SSD主控芯片出貨量為4.08億顆，較2020年增長(zhǎng)16.57%，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至4.6億顆。在數(shù)據(jù)中心建設(shè)和信創(chuàng)政策推動(dòng)下，我國(guó)固態(tài)硬盤及固態(tài)硬盤主控芯片市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，自主可控要求逐步提高。公司持續(xù)研發(fā)積累打造自主安全可控的存儲(chǔ)生態(tài)體系，已成功實(shí)現(xiàn)“固態(tài)硬盤+控制器芯片”雙業(yè)務(wù)引擎的全面開花。公司全自主固態(tài)硬盤主控芯片通過國(guó)密國(guó)測(cè)雙認(rèn)證，已與龍芯、鯤鵬、飛騰、麒麟等國(guó)產(chǎn)軟硬件平臺(tái)實(shí)現(xiàn)全面適配，并以固態(tài)硬盤的形態(tài)在長(zhǎng)城、聯(lián)想、曙光、浪潮、同方、百信等國(guó)內(nèi)主流整機(jī)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)廣播電視系列芯片和智能監(jiān)控系列芯片的主流供應(yīng)商之一，在視頻解碼領(lǐng)域?qū)胙杆?、在監(jiān)控領(lǐng)域前后端能力完整，疊加未來在固態(tài)硬盤和控制器芯片等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)放量，公司有望保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為52.98、68.56、88.09億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為4.05、5.63、7.39億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。