>> 中誠信國際-4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：低基數(shù)支撐工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，關(guān)注私營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率被動(dòng)擴(kuò)張-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王秋鳳,袁海霞,張林 |
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低基數(shù)支撐工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，量、價(jià)、成本皆不利于營利改善。1-4月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下滑20.6%，較前值降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低24.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)營收累計(jì)同比增長0.5%，今年以來首次轉(zhuǎn)正。整體來看，雖然利潤同比降幅收窄、營收由負(fù)轉(zhuǎn)正，但主要是受去年同期低基數(shù)支撐，如果利用復(fù)合增速剔除基數(shù)效應(yīng)，本月工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅較前值擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)，營收增速則較前值回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合PMI、產(chǎn)能利用率等相關(guān)指標(biāo)來看，需求不足持續(xù)制約工業(yè)企業(yè)營利改善。從量、價(jià)兩方面來看，工業(yè)增加值同比較3月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，但經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比下跌0.47%，工業(yè)生產(chǎn)邊際走弱的態(tài)勢(shì)明顯；PPI同比降幅擴(kuò)大至3.6%，價(jià)格對(duì)于企業(yè)營利的拖累或仍將延續(xù)。從產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，1-4月產(chǎn)成品存貨累計(jì)周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.8天，較前值提高0.2天，存貨去化速度進(jìn)一步放緩，再次說明需求不足的矛盾較為突出。從營業(yè)成本來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.2元，較前值增加0.14元，為近五年來的最高值，或與企業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)不暢有關(guān)，營業(yè)成本上行同樣加大企業(yè)毛利改善的難度。
新動(dòng)能支撐裝備制造類行業(yè)利潤保持較快增長，原料行業(yè)與消費(fèi)行業(yè)利潤增速低迷。1-4月各工業(yè)行業(yè)利潤增速分化延續(xù)。受綠色低碳等新動(dòng)能發(fā)展支撐，以及出口“新三樣”帶動(dòng)，裝備制造業(yè)類行業(yè)利潤延續(xù)增長，其中通用設(shè)備行業(yè)利潤增長20.7%、鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)備增長47.2%、電器機(jī)械制造增長30.1%，但受內(nèi)需不足與出口放緩影響，計(jì)算器、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比下滑53.2%。受PPI價(jià)格同比降幅擴(kuò)大、國內(nèi)地產(chǎn)和基建等投資需求邊際走弱等因素影響，上游原材料行業(yè)利潤降幅較大，其中石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降87.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降99.4%。受終端消費(fèi)需求特別是商品消費(fèi)需求低迷，疊加房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)疲弱影響，農(nóng)副食品加工、紡織、家具等消費(fèi)品制造業(yè)利潤降幅較前值有所擴(kuò)大。從制造業(yè)整體看，利潤下滑幅度略有收窄但依然處在27%的高位，3月虧損私營工業(yè)企業(yè)虧損同比依然高達(dá)27.7%，制造業(yè)修復(fù)及營利改善任重道遠(yuǎn)。
中游利潤占比有所回升、下游占比顯著回落，上游利潤占比被動(dòng)上升。將41個(gè)工業(yè)行業(yè)劃分為上游（采礦+原料）、中游（制造）、下游（消費(fèi)）與公用事業(yè)四類（電力熱力燃?xì)夂退﹣砜?，上游與中游利潤占比有所回升，下游利潤占比顯著回落。其中，因受裝備制造類行業(yè)利潤保持增長影響，中游制造利潤占比由前值39.8%回升至41.9%；因受終端商品消費(fèi)疲弱、房地產(chǎn)持續(xù)低迷等因素影響，下游利潤占比由前值25.4%回落至22.7%，回調(diào)幅度較大。上游采礦及原料行業(yè)因受PPI回落影響利潤大多呈現(xiàn)顯著收縮，利潤占比有下行壓力，但由于下游利潤占比回落幅度更大，上游利潤占比由25.9%被動(dòng)上升至26.3%。此外，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增長延續(xù)，利潤占比由前值8.8%上升至9.1%的較高位置，主要與去年同期基數(shù)偏低以及原材料成本下降相關(guān)。
國企與民企都面臨利潤收縮壓力，關(guān)注私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的被動(dòng)擴(kuò)張。從不同企業(yè)類型看，1-4月國有工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下降17.9%，較前值降幅擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，私營工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下降22.5%，較前值小幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，國有企業(yè)及私營企業(yè)利潤都面臨著較大的收縮壓力。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，國有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.4%，較前值小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，總體較為穩(wěn)定；私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率則較前值上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至60%，資產(chǎn)負(fù)債率自2015年2月以來首次達(dá)到60%的較高水平。今年以來，私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)增速持續(xù)低于負(fù)債增速（截至3月分別為9.9%與11.1%），并且資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上行，或表明當(dāng)前私營工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率正處于被動(dòng)擴(kuò)張區(qū)間，資產(chǎn)負(fù)債表收縮壓力較大。
阻礙利潤改善的因素正在積累，期待紓困政策加碼提速。4月工業(yè)企業(yè)利潤同時(shí)受到量、價(jià)、成本以及周轉(zhuǎn)速度等多方面的不利影響，持續(xù)的利潤收縮又會(huì)傳導(dǎo)為投資的下滑與就業(yè)的壓力，供需相互拖累的風(fēng)險(xiǎn)使得紓困政策的緊迫性不斷上升。期待進(jìn)一步的穩(wěn)增長組合拳加快出臺(tái)，圍繞穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)與擴(kuò)內(nèi)需加大力度，包括但不限于地產(chǎn)差異化放松、加快政策性金融工具投放、支持新能源等新動(dòng)能發(fā)揮輻射帶動(dòng)作用等，降準(zhǔn)降息等貨幣政策也值得考慮，盡快扭轉(zhuǎn)供需兩弱的局面也有助于節(jié)約后續(xù)的穩(wěn)增長政策余地和空間。
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