>> 中信證券-新益昌(688383)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：Mini LED受益行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)拓展-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,劉海博,胡葉倩雯 |
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行業(yè)景氣度下行，公司業(yè)績短期承壓，2022年?duì)I收及歸母凈利潤分別同比-1.08%/ -11.76%。公司是LED固晶機(jī)龍頭，在Mini LED固晶機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)，我們預(yù)計短期將受益LED行業(yè)復(fù)蘇和Mini滲透提升帶來的業(yè)績彈性；公司通過內(nèi)生外延擴(kuò)張布局泛半導(dǎo)體封裝設(shè)備，我們預(yù)計長期受益于國產(chǎn)替代趨勢。我們長期看好公司在固晶機(jī)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢及在半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域的平臺型布局，維持“買入”評級。
▍行業(yè)景氣度下行，公司業(yè)績短期承壓，2022年?duì)I收及歸母凈利潤分別同比-1.08%/ -11.76%。2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收11.84億元，同比-1.08%；歸母凈利潤2.05億元，同比-11.76%；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比-15.52%；毛利率43.64%，同比+1.01pcts。22Q4單季來看，公司實(shí)現(xiàn)營收1.78億元，同比-55.57%，歸母凈利潤-0.04億元，扣非歸母凈利潤-0.05億元，毛利率為40.59%，環(huán)比-5.60pcts，同比-1.18pcts。Q4營收及盈利能力短期承壓，主要由于宏觀環(huán)境影響下LED、半導(dǎo)體、鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度均顯著回落，同時疫情影響公司發(fā)貨及確認(rèn)節(jié)奏。費(fèi)用端，2022年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.94%/3.30%/1.28%/7.57%，分別同比+0.68/+0.00/+1.18/+0.96pct，整體費(fèi)用率同比+2.81pcts；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入同比+17.18%，有望助力產(chǎn)品升級與品類拓展。23Q1來看，公司實(shí)現(xiàn)營收3.58億元，同比+2.14%，重回增長軌道；歸母凈利潤0.58億元，同比-17.74%，扣非歸母凈利潤0.57元，同比-15.24%，毛利率為29.29%，環(huán)比-1.30pcts，同比-1.65pcts，環(huán)比由虧轉(zhuǎn)盈。2023年3月公司推出新一期限制性股票激勵計劃，考核要求以2022年歸母凈利潤為基數(shù)，2023/24年歸母凈利潤增速分別不低于30%/69%。展望后續(xù)，我們認(rèn)為Mini LED有望持續(xù)滲透，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化趨勢明確，隨著國內(nèi)LED行業(yè)景氣度逐步回暖，我們預(yù)計公司業(yè)績將恢復(fù)穩(wěn)健增長，并有望打開長期成長空間。
▍收入結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，固晶機(jī)貢獻(xiàn)主要收入。2022年公司固晶機(jī)/電容器老化測試設(shè)備/鋰電池設(shè)備分別貢獻(xiàn)營收9.09/2.24/0.10億元，同比+0.07%/+7.67%/-67.52%，營收占比分別為76.84%/18.92%/0.85%，同比+0.89/+1.53/-1.74pcts，結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，毛利率分別為45.05%/36.20%/17.05%，同比-1.06/+5.08/-16.44pcts。其中電容老化測試設(shè)備為公司起家業(yè)務(wù)，公司龍頭地位穩(wěn)固，我們預(yù)計有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績；鋰電池設(shè)備方面，公司以卷繞機(jī)切入鋰電設(shè)備市場，還涉及制片機(jī)、制片卷繞一體機(jī)等產(chǎn)品，2022年受市場需求不佳影響，收入及盈利能力均短期承壓，未來公司有望拓展品類并受益于動力電池和儲能行業(yè)需求增長，該業(yè)務(wù)料將重回增長軌道。
▍LED領(lǐng)域：公司市場份額領(lǐng)先，行業(yè)短期承壓，Mini LED持續(xù)滲透貢獻(xiàn)增長動能。公司在全球/國內(nèi)LED固晶機(jī)市場份額分別約為29%/70%+，公司的客戶包括國星光電、三安光電、鴻利智匯、瑞豐光電、雷曼光電等國內(nèi)廠商，并與SAMSUNG、億光電子等國際廠商長期保持良好合作。公司陸續(xù)推出封裝MiniLED的六聯(lián)體、單邦雙臂、雙邦四臂固晶機(jī)，良率達(dá)99.999%，領(lǐng)先行業(yè)，2022年轉(zhuǎn)移效率已提升至180K/H，客戶導(dǎo)入順利。2022年以來國內(nèi)傳統(tǒng)LED行業(yè)短期承壓，但LED走向親民，我們預(yù)計2023年顯示行業(yè)觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)滲透，直顯方面，Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年降幅度超20%，部分廠商P0.9低端產(chǎn)品售價約3萬/平方米，Trendforce預(yù)計至2023年底國內(nèi)COB產(chǎn)能達(dá)2.8萬平方米，同比+87%，下游Mini LED封裝及顯示廠商擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期下設(shè)備環(huán)節(jié)優(yōu)先受益，目前公司Mini LED固晶機(jī)訂單情況良好，我們看好2023年該業(yè)務(wù)增長彈性。
▍半導(dǎo)體領(lǐng)域：布局固晶+焊線+測試包裝產(chǎn)品矩陣，設(shè)備國產(chǎn)化貢獻(xiàn)增長動力。公司為半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)先廠商，布局封裝環(huán)節(jié)的重點(diǎn)設(shè)備，客戶涵蓋晶導(dǎo)微、燦瑞科技、揚(yáng)杰科技、通富微、固锝電子、華天科技等，其中：1）固晶機(jī)：公司半導(dǎo)體固晶機(jī)應(yīng)用于MEMS、模擬、數(shù)?；旌稀⒎至⑵骷阮I(lǐng)域，已基本完成主要頭部客戶導(dǎo)入;同時公司不斷拓展產(chǎn)品品類，2022年推出全自動固晶跳片燒結(jié)一體成型機(jī)，可實(shí)現(xiàn)框架裸片進(jìn)料、點(diǎn)膠、固晶、固跳線、回流焊接的自動化操作，有望進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)邊界；2）焊線機(jī)：公司收購開玖自動化布局焊線機(jī)，打造“固晶+焊線+測試包裝”的完整封測產(chǎn)品矩陣，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢提升附加值。已推出LED、半導(dǎo)體焊線機(jī)，目前處于產(chǎn)品完善和客戶認(rèn)證階段，已達(dá)放量前夕，開玖2022年實(shí)現(xiàn)營收0.21億元，凈虧損186.68萬元，同比減虧11.07%，主要仍處研發(fā)階段投入較大，未來有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量。我們認(rèn)為公司通過內(nèi)生外延積極布局，有望逐步成為泛半導(dǎo)體封裝設(shè)備平臺型公司受益下游擴(kuò)產(chǎn)及國產(chǎn)加速，料將成為中長期業(yè)績成長強(qiáng)勁動能，發(fā)展空間廣闊。
▍風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；高端核心零部件價格上漲或缺貨；公司新品研發(fā)及市場拓展不及預(yù)期；公司核心技術(shù)人員流失等等。
▍投資建議：公司為LED固晶機(jī)龍頭，Mini LED行業(yè)領(lǐng)先，并通過內(nèi)生外
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