>> 財(cái)信證券-金工專(zhuān)題行業(yè)輪動(dòng)系列2：擁擠度的風(fēng)險(xiǎn)提示-230530
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉飛彤 |
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行業(yè)擁擠度：擁擠度指標(biāo)反映了交易活動(dòng)的過(guò)熱程度，它起到了對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的警示作用。因子投資中，因子高度擁擠時(shí)，會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部高度協(xié)同、劇烈波動(dòng)、價(jià)格偏離以及流動(dòng)性枯竭等現(xiàn)象。我們構(gòu)建以下三個(gè)指標(biāo)跟蹤行業(yè)擁擠度情況：1）行業(yè)成交集中度幫助了解整個(gè)市場(chǎng)資金在各行業(yè)的分布情況，判斷資金是否集中在特定行業(yè)。其信號(hào)在以下行業(yè)中相對(duì)勝率較高：非銀金融、機(jī)械設(shè)備、通信、石油石化、公用事業(yè)、電力設(shè)備、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、食品飲料、基礎(chǔ)化工、家用電器、紡織服飾、建筑材料、煤炭、計(jì)算機(jī)、銀行、農(nóng)林牧漁和房地產(chǎn)。2）行業(yè)內(nèi)部關(guān)聯(lián)度指的是行業(yè)指數(shù)內(nèi)部資產(chǎn)之間的協(xié)同程度和相關(guān)性及走勢(shì)一致程度。其信號(hào)在以下行業(yè)中相對(duì)勝率較高：石油石化、傳媒、鋼鐵、房地產(chǎn)、紡織服飾、商貿(mào)零售、銀行、有色金屬、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁和汽車(chē)等。3）股票價(jià)格乖離率反映了股票價(jià)格相對(duì)于其平均水平的偏離程度。其信號(hào)在以下行業(yè)中相對(duì)勝率較高：環(huán)保，建筑材料，煤炭，醫(yī)藥生物，非銀金融，電力設(shè)備，建筑裝飾，輕工制造，石油石化，有色金屬，農(nóng)林牧漁，鋼鐵，電子等。有兩個(gè)或三個(gè)擁擠度信號(hào)在以下行業(yè)中相對(duì)勝率較高：煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、有色金屬、紡織服飾、公用事業(yè)、建筑材料、建筑裝飾、電力設(shè)備、非銀金融、環(huán)保。不同行業(yè)擁擠度指標(biāo)的勝率不一樣，源于不同行業(yè)的特點(diǎn)和表現(xiàn)不同，導(dǎo)致?lián)頂D度信號(hào)對(duì)它們的預(yù)測(cè)能力有所差異。差異來(lái)源包括資金流向和關(guān)注度、行業(yè)特性和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性、基本面和市場(chǎng)因素、市場(chǎng)因素和投資者行為等方面。
行業(yè)擁擠輪換策略（擁擠度組合信號(hào)+行業(yè)等權(quán)組合策略）：我們將行業(yè)成交集中度、行業(yè)內(nèi)部關(guān)聯(lián)度和行業(yè)收盤(pán)價(jià)乖離率的擁擠信號(hào)的并集作為擁擠度組合信號(hào)。為評(píng)估信號(hào)有效性，我們將加入擁擠度組合信號(hào)的策略與等權(quán)行業(yè)組合相比較。長(zhǎng)期而言，將擁擠度組合信號(hào)納入策略判斷中，相對(duì)于等權(quán)組合，以季度為調(diào)倉(cāng)頻率時(shí)，加入擁擠度組合信號(hào)的策略相對(duì)于等權(quán)組合年化收益高出1個(gè)百分點(diǎn)以上，Sharpe值高出0.03+。
第1代行業(yè)輪動(dòng)策略（擁擠度組合信號(hào)+行業(yè)量能輪動(dòng)策略）：在本系列上篇報(bào)告《金工專(zhuān)題行業(yè)輪動(dòng)系列1：換手率的量能提示》中，我們得到行業(yè)量能輪動(dòng)策略，我們將擁擠度組合信號(hào)引入該策略，得到第1代行業(yè)輪動(dòng)策略。策略流程：月底計(jì)算每個(gè)擁擠度指標(biāo)前推N天的百分位。若某個(gè)行業(yè)近三個(gè)月指標(biāo)百分位超過(guò)95%且兩年和兩個(gè)月來(lái)呈上升行情，則在月初將此行業(yè)放入行業(yè)量能輪動(dòng)策略的賣(mài)出列表?；販y(cè)標(biāo)的：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)?；販y(cè)區(qū)間：2008年7月30日至2023年5月18日?；販y(cè)結(jié)果：將擁擠度組合信號(hào)納入行業(yè)量能輪動(dòng)策略中相比于原始的行業(yè)量能輪動(dòng)策略，年化收益高出4個(gè)百分點(diǎn)，由8.65%提升至12.81%。在總交易次數(shù)保持不變的情況下，策略可以增加盈利次數(shù)，提升勝率和盈虧比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅代表市場(chǎng)歷史情況；模型依賴于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；策略模型回測(cè)效果不代表未來(lái)使用效果；行業(yè)輪動(dòng)同時(shí)受多方面因素影響，存在模型無(wú)法跟蹤的情形。
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