>> 財信證券-金工專題行業(yè)輪動系列1：換手率的量能提示-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大?。?/td>
| 1471KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉飛彤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
導(dǎo)語：行業(yè)輪動模型，目標(biāo)在不同階段尋找相對強勢的行業(yè)，在行業(yè)配置中將收益最大化。行業(yè)輪動的驅(qū)動力來源廣泛，包括行業(yè)景氣驅(qū)動、宏觀經(jīng)濟周期驅(qū)動、市場情緒驅(qū)動、動量驅(qū)動、政策驅(qū)動等等。我們將針對行業(yè)輪動，廣泛選取角度，開啟行業(yè)輪動系列長期研究專題。
因子測試：我們借鑒股票多因子模型研究中，單因子測試的因子IC分析方法論，考察換手率相關(guān)因子對于行業(yè)配置的有效性。因子IC結(jié)果顯示，換手率斜率因子以月度、季度、半年度為計算頻率的歷史IC值負向明顯，體現(xiàn)較長的計算周期中，當(dāng)期換手率斜率因子和下期超額收益率一定程度上負相關(guān)性。其中以月度為計算周期的因子值效果更佳，單期IC絕對值大于0.3的占比更大。而換手率均值因子以周度、月度、季度、半年度為計算頻率的歷史IC值均正向明顯，體現(xiàn)當(dāng)期換手率斜率因子和下期超額收益率一定的正相關(guān)性。其中以月度為計算周期的因子值效果更佳，單期IC絕對值大于0.3的占比更大。
因子啟示：1）換手率均值因子：換手率體現(xiàn)證券的交易熱度，當(dāng)期交易熱度較高的行業(yè)，下期獲得更高收益率的概率更高，換而言之，受資金追捧的行業(yè)更有可能收益上行。2）換手率斜率因子：換手率斜率體現(xiàn)一定的反轉(zhuǎn)效應(yīng)和拐點提示的作用。3）換手率的量能提示：成交量的放大往往代表市場觀點分歧的擴大，縮量代表市場預(yù)期觀點趨于一致。在持續(xù)低交易量的過程中，買方市場和賣方市場主流觀點維持一致，行情大概率延續(xù)已有趨勢。在成交量由低迷轉(zhuǎn)放量的過程中，代表原來較為一致的市場觀點發(fā)生分歧，買賣雙方中一方的觀點開始轉(zhuǎn)向。因此，成交量的中樞上移預(yù)示供需關(guān)系的變化，有一定可能代表原有趨勢的轉(zhuǎn)折。
行業(yè)量能輪動策略：在下降趨勢中的行業(yè)指數(shù)“放量”可能帶來較高的未來收益率，反之，在上升趨勢中的行業(yè)“放量”可能帶來較低的未來收益率，另外持續(xù)的低成交量過程中行情大概率延續(xù)原有趨勢。因此，我們通過篩選“底部放量”、“縮量上升”、剔除“頂部放量”的行業(yè)等權(quán)構(gòu)建組合。由于此策略原理緊跟量的收縮和膨脹規(guī)律，稱之為“量能”的變化規(guī)律，因此策略命名為“行業(yè)量能輪動策略”，下簡稱為策略。
回測效果：長期來看，策略相對于等權(quán)組合，年化收益高出4pct.+，夏普比高出近一倍，同時縮小最大回撤。剔除未建倉組合，各期踩中率平均值為60%，踩中率中位值為60%。為聚焦于行業(yè)輪動，我們采用申萬一級行業(yè)指數(shù)作為回測標(biāo)的，申萬一級行業(yè)指數(shù)包含行業(yè)所有上市A股，體現(xiàn)行業(yè)beta，收斂個股alpha。行業(yè)量能輪動策略專注于行業(yè)輪動，回測中獲得較為平穩(wěn)的超額收益。實際操作中，為了獲取更高的業(yè)績彈性，可將策略建議配置的行業(yè)指數(shù)替換為行業(yè)龍頭個股、高成長個股或者相關(guān)細分ETF。
風(fēng)險提示：統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅代表市場歷史情況；模型依賴于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；策略模型回測效果不代表未來使用效果；行業(yè)輪動同時受多方面因素影響，存在模型無法跟蹤的情形。
|
|
