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鎳
　　鎳價4月拉漲后再也無力支撐，5月初二次反彈后高位下落創(chuàng)出新低。下半月低位橫盤整理，雖然因為現(xiàn)貨緊張，庫存和倉單所剩無幾，導致06-07合約價差拉到最高9000附近，但盤面跟隨宏觀氛圍走弱，單邊反彈力度并不算強，構筑了一個震蕩區(qū)間，等待6月供應增加進一步壓制盤面。
　　基本面方面，5月純鎳供需延續(xù)偏緊的狀態(tài)，庫存持續(xù)去化。需求方面，電鍍、合金穩(wěn)中有升，民用訂單邊際減量被軍工訂單更多的增量彌補；不銹鋼5月產(chǎn)量環(huán)比增長，但低于排產(chǎn)計劃，對鎳消費的邊際影響最大；三元前驅(qū)體訂單下旬開始企穩(wěn)，疊加硫酸鎳生產(chǎn)虧損減產(chǎn)，硫酸鎳價格于3-3.1萬元/噸持平至月末，與純鎳價差收窄。供應方面，國內(nèi)以MHP為原料的電積鎳項目有投產(chǎn)，但純鎳凈進口量創(chuàng)下歷史新低，導致現(xiàn)貨貨源偏緊，庫存也來到歷史低位。
　　6月預計成為純鎳從供需兩旺向供需過剩轉化的過渡期。需求端，電鍍、合金預計仍然穩(wěn)中有升，但并非旺季，增量預計有限；不銹鋼因有大型鋼廠計劃投產(chǎn)，排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)增加，但因利潤對其影響較大，產(chǎn)量波動預計也比較大，可能再度低于計劃；三元前驅(qū)體訂單企穩(wěn)，開工率緩慢回暖，支撐硫酸鎳需求，其中中低鎳訂單優(yōu)于高鎳，實際耗鎳量增長低于實物噸，并且硫酸鎳與純鎳價差收窄，對新空吸引力減弱，需要中間品價格繼續(xù)下跌才能拉開差距。供應端，6月是1-5月純鎳新增產(chǎn)能爬坡階段，同時市場對7月青山印尼項目投產(chǎn)有較高的期待，海外傳統(tǒng)鎳企一季度生產(chǎn)干擾因素5月后基本消除，6月產(chǎn)量預計環(huán)比增加，而最直接的增量來自于俄鎳月初大量進口，彌補國內(nèi)現(xiàn)貨短缺的局面，預計國內(nèi)庫存從6月起有累庫的希望。
　　基本面有望在短期內(nèi)向過剩轉化，多頭窗口逐漸消失，反彈空間受限。短期行情暫時由宏觀情緒主導，中國較差的宏觀數(shù)據(jù)確認了此前市場悲觀的心理預期，也使得大部分產(chǎn)業(yè)資金更傾向于去庫存操作，從而加劇了現(xiàn)貨市場處于供大于求的狀態(tài)。但是預期越一致，越容易有預期差帶來的階段性行情。從消息面上來看，美聯(lián)儲6月再加息的概率提高，中國市場則開始討論再次政策刺激的可能性，市場預期受消息面影響不斷轉變，行情波動率提升。當前市場對未來走勢分歧較大，需要為宏觀變化留有余地，建議短線謹慎操。從基本面角度來看，商品整體處于熊市中，短線反彈提供更好的做空機會。
　　策略：逢高布局遠月空單，阻力位滬鎳2307合約16.7-17.3萬元/噸，倫鎳22000-23000美元/噸。
　　不銹鋼
　　5月不銹鋼價格沖高回落，再度跌至前低附近。鋼廠前期盈利后大幅采購原料生產(chǎn)，使得供應增長抑制成品價格，同時原料價格堅挺抬升成本，最終利潤收縮至微虧的水平。宏觀經(jīng)濟內(nèi)憂外患，終端需求持續(xù)低迷，下游消費商備庫和接單均較為謹慎。上游鋼廠按計劃投產(chǎn)新產(chǎn)能，繼續(xù)增加供應。但不銹鋼社會庫存和倉單還在持續(xù)減少，主要依賴于鋼廠控制發(fā)貨量，且部分貿(mào)易商前期補庫，實際庫存累積在廠庫，鋼廠壓力較大。
　　6月鋼廠微虧開局，但排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)增加，原料還在高位，鋼廠和原料陷入博弈。NPI高產(chǎn)能高庫存，且能源成本下跌，限制價格上漲空間，仍是彈性較大的一方；鉻系原料相對堅挺，但也有下跌空間。預計鋼廠終將因消費乏力而難以承受增產(chǎn)累庫的壓力，原料端也將被迫讓利繼續(xù)向下，成本支撐下移。但這個時間可能會較為漫長，畢竟有盈利時增產(chǎn)很快，虧損時卻還要堅持“熬過寒冬”。
　　6月不銹鋼價格下有成本支撐，上有供應壓力，走勢偏震蕩，且宏觀分歧較大，可能面臨預期差的風險。若發(fā)生重大宏觀風險事件或社會庫存累庫非常明顯，鋼廠被迫再次集中減產(chǎn)，將打破成本支撐，從當前震蕩格局轉為下跌趨勢。
　　策略：震蕩區(qū)間逢高拋空，上方阻力在15000-15500元/噸。若NPI成交價開啟下跌模式，則打開下行空間，空單繼續(xù)持有以期破位。