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上周基本面過(guò)剩預(yù)期維持，外加宏觀環(huán)境邊際偏空（較高的核心PCE、上修的Q1GDP、較低的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，使得市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月繼續(xù)加息的概率上升至約61.9%），鋅價(jià)周內(nèi)跌幅達(dá)約6.72%。
　　往后看，考慮到上周五礦冶有限產(chǎn)消息傳出，外加鋅價(jià)前期下跌較快較深，我們認(rèn)為鋅價(jià)大概率在反彈后繼續(xù)向下。
　　若以13800元/噸的礦山成本、4850元/噸的加工費(fèi)為基準(zhǔn)，平均礦山和平均冶煉利潤(rùn)指標(biāo)在上周都曾經(jīng)出現(xiàn)一定虧損。但需要注意的是，13800元/噸的礦山成本屬于偏高水平，多數(shù)大型國(guó)企礦山開采成本遠(yuǎn)低于此。
　　上周云南部分礦山下調(diào)產(chǎn)量指引，全年影響量或在2萬(wàn)噸左右，具體規(guī)模還需持續(xù)跟蹤；由于所涉礦山成本偏低、當(dāng)前利潤(rùn)健康，我們理解本次礦山限產(chǎn)更有可能由客觀原因引起；這暫不改變目前冶煉廠原料充足的局面。上周新增云南、內(nèi)蒙古部分煉廠計(jì)劃常規(guī)檢修，結(jié)合前期計(jì)劃?rùn)z修及日產(chǎn)量下降的冶煉廠情況，6月鋅錠產(chǎn)量環(huán)比或下降約1-2萬(wàn)噸，實(shí)際規(guī)模還需繼續(xù)跟蹤；我們理解目前或有部分在盈虧平衡附近的冶煉廠考慮控產(chǎn)，但更多的還是常規(guī)檢修。整體來(lái)看，當(dāng)下的價(jià)格和利潤(rùn)并不足以讓供應(yīng)端主動(dòng)去做足夠規(guī)模的減產(chǎn)。
　　客觀原因+利潤(rùn)不佳，礦冶出現(xiàn)小幅減產(chǎn)消息，但這尚不改變目前供應(yīng)偏強(qiáng)的局面；需求方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)終端需求仍然一般（拿地、新房成交、水泥及混凝土發(fā)運(yùn)量、瀝青開工環(huán)比均有一定走弱）、初端開工重心下移、下游在現(xiàn)貨價(jià)格低位的采購(gòu)缺乏持續(xù)性，海外庫(kù)存上周增量明顯（2.76萬(wàn)噸）；絕對(duì)價(jià)格或需要在使得更多礦山虧損的位置維持一段時(shí)間，才能有足夠力量扭轉(zhuǎn)過(guò)剩預(yù)期。
　　策略上，關(guān)注逢高做空的機(jī)會(huì)。