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背靠復(fù)旦微電的集成電路第三方測試廠商，業(yè)績有望隨疫情平緩回歸穩(wěn)增長
　　公司是國內(nèi)具有代表性的獨(dú)立第三方測試企業(yè)，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的12英寸28nm及以下先進(jìn)工藝集成電路測試生產(chǎn)線和MEMS測試平臺。受疫情影響2022年?duì)I利規(guī)模均有下滑，實(shí)現(xiàn)營收2.75億元、歸母凈利潤6986.73萬元；2023Q1營利恢復(fù)增長，分別達(dá)0.69億元(+22%)、1750.82萬元(+62%)?？紤]到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，公司未來有望通過不斷豐富測試能力、擴(kuò)充產(chǎn)能，從而增強(qiáng)競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.81/0.97/1.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.30/0.36/0.44元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為33.0/27.5/22.6倍，我們看好公司產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　看點(diǎn)一：封測縱向分工大勢所趨，中國集成電路廠商受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移
　　重要性：測試服務(wù)貫穿于集成電路生產(chǎn)過程，晶圓測試和成品測試是專業(yè)測試公司的業(yè)務(wù)形態(tài)。與封測一體公司相比，獨(dú)立第三方測試廠商具備專業(yè)化和規(guī)?；瘍?yōu)勢。需求：全球半導(dǎo)體市場規(guī)模保持穩(wěn)增長趨勢，2022年達(dá)5735億美元（+3.17%），增速由疾轉(zhuǎn)緩；2021年中國集成電路銷售額達(dá)10458億元，2021年我國集成電路測試業(yè)規(guī)模316.33億元，根據(jù)Gartner的預(yù)測，2025年中國測試服務(wù)市場達(dá)到550億元。格局：同屬第三方測試廠商的中國大陸企業(yè)有利揚(yáng)芯片、偉測科技，偉測科技的規(guī)模和成長性具備優(yōu)勢，公司盈利能力處于高位水平。
　　看點(diǎn)二：創(chuàng)新與大客戶策略并行，募投引進(jìn)新設(shè)備不斷突破產(chǎn)能瓶頸
　　研發(fā)：截至2022年末，擁有發(fā)明專利70項(xiàng)，研發(fā)費(fèi)用率處于行業(yè)上游水平。作為2022年重點(diǎn)工作，公司研發(fā)重點(diǎn)放在存儲器、MEMS等測試開發(fā)技術(shù)、工程量產(chǎn)齊套技術(shù)等研發(fā)?？蛻簦荷硖庨L三角地區(qū)具備地緣優(yōu)勢。芯片設(shè)計(jì)企業(yè)是主要客戶群，近年來持續(xù)推進(jìn)大客戶策略，已與復(fù)旦微電、晶晨股份、瑞芯微、中芯國際等建立了長期合作。募投：擬建設(shè)5nm-28nm 12英寸測試線、特色封裝研發(fā)平臺，達(dá)產(chǎn)后預(yù)期新增71.75%的測試產(chǎn)能（相比2021年）。
　　風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、新技術(shù)更新風(fēng)險、市場波動風(fēng)險缺少風(fēng)險