>> 平安證券-社會服務(wù)行業(yè)點評-Tims中國(THCH)：Q1門店新增31家，關(guān)注同店修復(fù)-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
易永堅 |
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事項：
1）1Q23實現(xiàn)總收入3.36億元，yoy+49.8%；2）經(jīng)調(diào)整門店EBITDA 600萬，對應(yīng)利潤率為1.9%，上年同期虧損0.25億；3）歸母凈虧損1.75億元，上年同期虧損1.51億元；4）經(jīng)營活動現(xiàn)金流-0.85億元，期末賬面現(xiàn)金3.65億元。
平安觀點：
一季度拓店31家&同店逐步修復(fù)，收入端增長49.8%?？偸杖?.36億元，yoy+49.8%，其中自營門店收入3.10億元，yoy+47.1%，其他收入0.26億元，yoy+91.2%。一季度為拓店淡季，門店擴(kuò)張相對穩(wěn)健，Q1門店新增31家（自營/加盟4/27家），截至一季度末門店數(shù)為648家（自營/加盟551/97家）。而同店增長來看，1月新冠確診病例逐步下降后，公司2月開始同店實現(xiàn)了顯著的修復(fù)，Q1自營門店同店增長8%，其中2月為17.1%、3月為19.4%；而Q1系統(tǒng)同店增長7.5%。
門店層面：折扣促銷致毛利小幅承壓，租金、薪資成本同比顯著優(yōu)化，一季度門店經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為1.9%。1）原材料成本1.11億元，yoy+60%，Q1毛利率達(dá)64.1%（yoy-2.9pct，qoq-3.0pct），毛利小幅承壓主要因更大折扣力度及促銷活動所致。2）租金成本0.71億元，yoy+22.3%，占自營收入23.0%（yoy-4.7pct，qoq-4.9pct），租金費(fèi)用率同比實現(xiàn)顯著優(yōu)化。3）工資薪金0.73億元，yoy+1.6%，占自營收入23.5%（yoy-10.5%，qoq-1.0pct），主要對門店運(yùn)營人員勞動結(jié)構(gòu)安排進(jìn)行了細(xì)化，雇用更多的兼職員工。4）其他運(yùn)營費(fèi)用0.25億元，yoy15.5%，占收入比8.1%（yoy-6.0pct，qoq-0.4pct）。5）折舊攤銷0.33億元，占收入比為10.6%（yoy-1.6pct，qoq-1.7pct）。6）經(jīng)調(diào)整門店EBITDA600萬，對應(yīng)利潤率為1.9%（yoy+13.8pct），上年同期經(jīng)調(diào)整門店EBITDA-0.25億元。
總部層面：銷售費(fèi)用率同比穩(wěn)定，管理費(fèi)用率同比下降1.5pct。1）銷售費(fèi)用0.18億元，yoy+44.1%，占收入比5.4%（yoy-0.2pct）。2）管理費(fèi)用0.71億元，yoy+39.8%，占收入比21.0%（yoy-1.5pct）。3）特許經(jīng)營權(quán)使用費(fèi)率為3.8%，同比相對穩(wěn)定。4）一季度實現(xiàn)經(jīng)營虧損1.30億元，上年同期虧損1.35億元；經(jīng)調(diào)整公司EBITDA虧損0.75億元，對應(yīng)利潤率-22.2%，上年同期虧損0.83億元，對應(yīng)利潤率-37.2%。
Q1會員數(shù)量同比增長79%，產(chǎn)品持續(xù)推新，“咖啡+暖食”特色凸顯。1）截至Q1末會員數(shù)達(dá)1239萬，yoy+79.3%。2）公司主打“咖啡+暖食”差異化特色，并取得良好效果，23Q1含餐訂單占比44.2%（+3.2pct）。3）同時公司不斷推出新品，過去一年推新超70個sku，牛油果生椰冷萃、巴旦木烤乳拿鐵等產(chǎn)品一季度均取得較好銷量。
投資建議：我們認(rèn)為Tims主打“咖啡+暖食”模式具備差異化且有市場需求，公司背景優(yōu)異的管理團(tuán)隊&實力雄厚股東為其發(fā)展提供長期支持；目前門店UE仍處打磨優(yōu)化階段，關(guān)注線下消費(fèi)回暖和咖啡行業(yè)β紅利的背景下，公司門店經(jīng)營的修復(fù)情況。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；2）餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；3）原材料、人力等成本大幅上漲影響盈利風(fēng)險；4）食品安全風(fēng)險。
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