>> 銀河期貨-金融衍生品日報(bào)-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.中國5月官方制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；5月非制造業(yè)PMI為54.5，下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；5月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9，下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在景氣區(qū)間，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。
2.中證報(bào)頭版刊文指出，近期，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)波動，反映出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，需要繼續(xù)夯實(shí)。市場對于穩(wěn)增長政策接續(xù)發(fā)力的預(yù)期隨之升溫，圍繞財(cái)政貨幣增量政策的討論陸續(xù)出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)專家表示，為推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，財(cái)政政策和貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。一系列著眼于強(qiáng)信心、穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的政策舉措有望出臺。
3.數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈賣出37.98億元，其中滬股通凈賣出12.29億元，深股通凈賣出25.69億元；5月北向資金累計(jì)減倉超120億元，連續(xù)兩月呈凈賣出態(tài)勢。
4.央行公告稱，為維護(hù)月末流動性平穩(wěn)，5月31日以利率招標(biāo)方式開展了130億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購到期，因此單日凈投放110億元。
5.美國眾議院議長麥卡錫：共和黨人很容易投票支持債務(wù)上限法案。
二、投資邏輯
股指期貨：周三市場再度探底，至收盤，上證50指數(shù)跌1.65%，滬深300指數(shù)跌1.02%，中證500指數(shù)跌0.22%，中證1000指數(shù)跌0.04%。滬深兩市成交額9388億元，北向資凈賣出37.98億元。
AI延續(xù)昨日反彈態(tài)勢，英偉達(dá)概念表現(xiàn)最強(qiáng)，數(shù)據(jù)安全板塊也大漲，此外，旅游板塊也一反常態(tài)大幅反彈，受消息帶動國資云板塊也大幅上漲。但權(quán)重股表現(xiàn)疲弱，貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代、中國中免等權(quán)重股都有不同程度下跌，受之影響，上證綜指、上證50、滬深300等大型指數(shù)跌幅一度超1%。午后指數(shù)跌勢趨勢，上證綜指收盤重返3200點(diǎn)。
股指期貨隨現(xiàn)貨分化，至收盤，主力成交合約IH2306跌1.35%，IF2306跌0.73%，IC2306跌0.05%，IM2306漲0.02%。IF和IH貼水略有收斂，而IC和IM貼水有所擴(kuò)大。IF和IM成交分別下降15%和13%，其他品種無明顯變化。除IC外，各品種持倉略有下降。
后市展望：
周三影響市場的主要消息是PMI數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)紛紛低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固的基礎(chǔ)不牢固，恢復(fù)性增長之路并不順暢。受之影響，離岸人民幣兌美元匯率再度下跌，跌破7.12關(guān)口，北向資金持續(xù)凈流出，保險(xiǎn)、消費(fèi)板塊權(quán)重股跌幅居前。但是，午后市場走穩(wěn)，中證500、中證1000指數(shù)紛紛收出小十字星，被看作市場風(fēng)向標(biāo)的上證綜指也守在3200點(diǎn)之上，可見市場承接力加強(qiáng)。尾盤不少人工智能板塊個(gè)股出現(xiàn)異動，這與MSCI成分股調(diào)整生效，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，成分股調(diào)整的短期異動并不改變整體趨勢。
綜上所述，在PMI數(shù)據(jù)公布后，市場出現(xiàn)了一定的抗跌能力，指數(shù)仍需要在低位繼續(xù)震蕩，等待利好經(jīng)濟(jì)政策的出臺。
金融期權(quán)：今天A股市場個(gè)股層面跌多漲少，今天公布5月官方PMI數(shù)據(jù)偏弱，市場情緒偏弱，北向資金上午大幅凈流出，尾盤有所反轉(zhuǎn)但全天37.98億元。受此影響，外資重倉的大盤股表現(xiàn)偏差，而中小盤股韌性較強(qiáng)。AI題材股成為市場唯一亮點(diǎn)。
期權(quán)方面，盡管期權(quán)標(biāo)的走勢分化，（上證50，滬深300，創(chuàng)業(yè)板，深證100指數(shù)等大盤風(fēng)格指數(shù)跌幅較大，而中證500，中證1000指數(shù)僅僅微跌）。但隱波方面多數(shù)品種隱波均出現(xiàn)不同程度反彈，一方面反映了市場情緒依然偏謹(jǐn)慎，另一方面可能由于經(jīng)紀(jì)商根據(jù)保證金大小強(qiáng)平合約時(shí)將合約較大的期權(quán)合約，如中證500ETF期權(quán)賣權(quán)平倉所致。這樣導(dǎo)致部分品種隱波與實(shí)際波動直接價(jià)差繼續(xù)走闊，波動率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)增加。
就如我們在周報(bào)和日報(bào)中提到的，目前市場處于謹(jǐn)慎但不恐慌的情緒的邊際點(diǎn)（表現(xiàn)為隱波期限倒掛，但偏度有限，同時(shí)隱波漲幅有限），在這種情況下，隱波行情延續(xù)性有限，結(jié)構(gòu)性的交易頭寸根據(jù)適宜，同時(shí)值得注意的是，盡管近期多數(shù)期權(quán)標(biāo)的指數(shù)震蕩走低，且跌穿年內(nèi)低點(diǎn)，市場情緒偏謹(jǐn)慎，但標(biāo)的歷史波動率也在逐漸回落。考慮到目前多個(gè)品種隱波期限結(jié)構(gòu)依然處于輕度倒掛，一旦市場企穩(wěn)反彈，我們認(rèn)為隱波尤其是近月隱波下行空間依然存在。
國債期貨：今日國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.17%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約漲0.05%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更好。銀行間資金面，DR001加權(quán)利率1.7003%，+42.00bp；DR007加權(quán)利率2.0845%，+1.95bp。
5月最后一個(gè)交易日，市場資金面依舊偏松，同業(yè)存單利率跌破2.4%關(guān)口。數(shù)據(jù)方面，5月官方PMI繼續(xù)回落，國內(nèi)有效需求不足的問題凸顯，并出現(xiàn)向上影響生產(chǎn)端的跡象。權(quán)益、商品市場情緒低迷，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落同樣對債市較為友好，偏松的資金面及降息預(yù)期帶動曲線斜率繼續(xù)趨陡。
近期市場傳言較多，短期來看，地產(chǎn)需求端及票據(jù)利率等部分高頻數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)平平，投資者對后續(xù)國內(nèi)復(fù)蘇斜率和信貸需求的擔(dān)憂尚存，基本面和流動性現(xiàn)狀對債市仍偏友好，市場走勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率不高。但邊際上，從對拉動內(nèi)需能夠起到的實(shí)
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