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消費(fèi)電子復(fù)盤（整體）：需求端影響較大，2022全年跌幅超40%
　　板塊漲跌幅回顧：2022全年消費(fèi)電子板塊漲跌幅-42.18%，滬深300漲跌幅-21.27%，跑輸大盤20.91pcts。分季度來看，2022Q1消費(fèi)電子板塊漲跌幅-31.36%，滬深300漲跌幅-14.53%，跑輸大盤16.83pcts，主要由于疫情反復(fù)，需求下滑；2022Q2消費(fèi)電子板塊漲跌幅+5.43%，滬深300漲跌幅+6.21%，跑輸大盤0.78pct，基本持平，上漲主要因疫情逐步可控后估值修復(fù)，疊加蘋果、VR新品預(yù)期；2022Q3消費(fèi)電子板塊漲跌幅-15.56%，滬深300漲跌幅-15.16%，跑輸大盤0.40pct，基本持平，主要由于疫情反復(fù)預(yù)期尚不明確；2022Q4，消費(fèi)電子板塊漲跌幅-1.89%，滬深300漲幅1.75%，跑輸大盤3.64cts，主要由于市場對下游去庫存節(jié)奏的擔(dān)憂。
　　 Q4后逐月邏輯回顧：10月，消費(fèi)電子板塊漲跌幅+0.02%，滬深300漲跌幅-7.78%，跑贏大盤7.81pcts，主要是估值低位迎來一定修復(fù)；11月，消費(fèi)電子板塊漲跌幅+2.27%，滬深300漲跌幅+9.81%，跑輸大盤7.54pcts，主要由于需求疲軟，靜待明年整體復(fù)蘇；12月，消費(fèi)電子板塊跌幅-4.09%，滬深300漲跌幅+0.48%，跑輸大盤4.57pcts，主要由于下游對消費(fèi)電子需求復(fù)蘇節(jié)奏的擔(dān)憂。
　　消費(fèi)電子復(fù)盤（整體）：反復(fù)震蕩，盼傳統(tǒng)需求復(fù)蘇、AI創(chuàng)新落地
　　整體看：近一年來，電子/消費(fèi)電子/半導(dǎo)體漲跌幅分別-8.23%/-12.77%/-9.19%，跑贏大盤+5.56/+1.02/+4.61pcts，分階段看：
　　階段1（22年7月~22年8月）：消費(fèi)電子板塊+19%，主要系疫情邊際改善，市場對產(chǎn)業(yè)鏈通暢拉貨的預(yù)期漸強(qiáng)；
　　階段2（22年8月~23年1月）：消費(fèi)電子板塊-26.17%，主要系產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力顯現(xiàn)引市場擔(dān)憂；
　　階段3（23年1月~23年4月）：消費(fèi)電子板塊+15.59%，初期因復(fù)蘇預(yù)期估值修復(fù)，隨后ChatGPT/AI主題爆發(fā)并逐步泛化；
　　階段4（23年4月~23年5月）：消費(fèi)電子板塊-11.30%，因弱復(fù)蘇背景下Q1財(cái)報(bào)表現(xiàn)普遍不佳，引發(fā)市場擔(dān)憂。
　　消費(fèi)電子復(fù)盤（估值）：估值在中樞附近波動(dòng)，傳統(tǒng)龍頭估值低位
　　整體板塊：截至2023年5月26日，消費(fèi)電子板塊PE-TTM約49倍，略高于近兩年歷史均值水平（ 45倍，2021年初至今估值區(qū)間為33~74倍）。
　　部分公司：不同業(yè)務(wù)屬性公司的估值水平表現(xiàn)有所差異，主要業(yè)務(wù)相對傳統(tǒng)的消費(fèi)電子公司估值水平低于歷史均值，如鵬鼎控股PE-TTM為12倍（ 2021年初至今中樞為23倍）；立訊精密PE-TTM為21倍（ 2021年初至今中樞為34倍）；水晶光電PE-TTM為29倍（ 2021年初至今中樞為36倍）；而業(yè)務(wù)相對創(chuàng)新的消費(fèi)電子公司估值水平高于歷史均值，如漫步者PE-TTM為58倍（ 2021年初至今中樞為37倍）；深科技PE-TTM為55倍（ 2021年初至今中樞為27倍）；新益昌PE-TTM為71倍（ 2021年初至今中樞為59倍）。
　　消費(fèi)電子復(fù)盤（前十）：板塊整體承壓，細(xì)分貢獻(xiàn)增量
　　近一年來漲幅前十：AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司（深科技、華工科技等），超跌反彈/需求復(fù)蘇（傳音控股、安克創(chuàng)新），外延半導(dǎo)體業(yè)務(wù)（新益昌），MR創(chuàng)新相關(guān)公司（長盈精密、領(lǐng)益智造等）。
　　 2023年初以來漲幅前十：AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司（深科技、華工科技等），超跌反彈/需求復(fù)蘇（傳音控股、安克創(chuàng)新），外延半導(dǎo)體業(yè)務(wù)（新益昌），MR及潛望式創(chuàng)新相關(guān)公司（長盈精密、領(lǐng)益智造等）。
　　重點(diǎn)公司推薦
　　上游IC設(shè)計(jì)半導(dǎo)體：唯捷創(chuàng)芯（國內(nèi)射頻前端龍頭）、恒玄科技（AIoT芯片設(shè)計(jì)龍頭，受益需求復(fù)蘇及AI創(chuàng)新）、晶晨股份（受益需求復(fù)蘇及AI創(chuàng)新）。
　　中游零部件及模組：高偉電子（受益蘋果MR）、順絡(luò)電子（受益手機(jī)復(fù)蘇及汽車新能源布局），建議關(guān)注立訊精密。
　　下游消費(fèi)電子品牌：傳音控股（受益需求復(fù)蘇及AI創(chuàng)新）、安克創(chuàng)新（受益需求復(fù)蘇及AI創(chuàng)新）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)
　　下游需求不及預(yù)期
　　創(chuàng)新不及預(yù)期
　　國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化
　　貿(mào)易摩擦加劇
　　行業(yè)競爭加劇
　　匯率波動(dòng)等