>> 民生證券-國(guó)防軍工行業(yè)點(diǎn)評(píng)：C919商業(yè)首航開(kāi)啟，“航空新時(shí)代”拉開(kāi)帷幕-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
尹會(huì)偉 |
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事件：2023年5月28日，全球首架C919順利完成東航MU9191航班（上海虹橋-北京首都）飛行任務(wù)，并于首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)接受民航最高禮儀“水門(mén)”儀式，這標(biāo)志著C919全球首次商業(yè)載客飛行取得圓滿成功，正式投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。我們于2022.9.19發(fā)布了商用飛機(jī)系列報(bào)告第一篇《C919適航取證提速，中長(zhǎng)期或?qū)⒅厮芎娇债a(chǎn)業(yè)格局》，論述及測(cè)算了大飛機(jī)市場(chǎng)空間和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈組成與發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冋J(rèn)為，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)歷經(jīng)約15年發(fā)展歷程（自2008年中國(guó)商飛成立起），開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段，戰(zhàn)略意義重大，并將拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)發(fā)展，或?qū)⒅厮芎娇债a(chǎn)業(yè)格局。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：
C919在手訂單已突破1000架，或有望打破波音、空客雙壟斷市場(chǎng)格局。根據(jù)中國(guó)商飛官網(wǎng)披露，截至2022年末，C919累計(jì)訂單已超1000架（對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間超過(guò)7000億元人民幣）。中國(guó)商飛上飛公司明確提出“落實(shí)中國(guó)商飛公司2023年工作會(huì)議精神，高水平開(kāi)啟C919批產(chǎn)交付新征程”，此外，東航首批5架C919訂單中的其余4架也將陸續(xù)交付，大飛機(jī)批產(chǎn)交付或有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。根據(jù)中國(guó)商飛預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2041年全球客機(jī)總規(guī)模將達(dá)到47531架，中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)到10007架（占比21%），成為全球機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的國(guó)家；在中國(guó)客機(jī)市場(chǎng)中，以C919為代表的單通道客機(jī)規(guī)模將達(dá)到6896架，占比69%。我們認(rèn)為，C919在開(kāi)啟批產(chǎn)化交付新征程后，或有望逐步打開(kāi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)并取得重要份額，打破空客、波音的壟斷市場(chǎng)格局。
C919國(guó)產(chǎn)化率約50%，中長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)化替代空間較大。根據(jù)中國(guó)商飛官網(wǎng)2017.5.6報(bào)道，C919國(guó)產(chǎn)化率約為50%，其中機(jī)體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商主要來(lái)自航空工業(yè)集團(tuán)相關(guān)企業(yè)，而發(fā)動(dòng)機(jī)、部分機(jī)載設(shè)備等還是來(lái)自海外。具體看：C919發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)主要由CFM公司提供，國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)正在研制中，后續(xù)有望逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代；機(jī)載設(shè)備（航電、機(jī)電系統(tǒng)等）主要供應(yīng)商來(lái)自GE、霍尼韋爾等海外企業(yè)。除此外的飛機(jī)其他部分的組件和技術(shù)也多由中外合資企業(yè)提供。我們認(rèn)為：伴隨國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與相關(guān)技術(shù)的不斷突破，未來(lái)技術(shù)自主可控、國(guó)產(chǎn)化替代或是大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展主線，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或有望受益于“C919大飛機(jī)批產(chǎn)放量+產(chǎn)品/技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代”的雙輪驅(qū)動(dòng)。
投資建議：隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)商用進(jìn)程提速，以及批產(chǎn)交付工作的持續(xù)推進(jìn)，其較大的市場(chǎng)空間在中長(zhǎng)期維度上或?qū)⒅厮芎娇债a(chǎn)業(yè)格局，此變化需要時(shí)間但影響深遠(yuǎn)。
上游材料：1）機(jī)體結(jié)構(gòu)碳纖維復(fù)材，建議關(guān)注：中航高科、光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹、恒神股份等；2）高溫合金建議關(guān)注：西部超導(dǎo)、撫順特鋼、隆達(dá)股份等；3）鈦合金建議關(guān)注：寶鈦股份、西部超導(dǎo)，西部材料等；
中游核心配套：1）當(dāng)前C919所用發(fā)動(dòng)機(jī)為海外LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)，后續(xù)國(guó)產(chǎn)換發(fā)可關(guān)注：航發(fā)商發(fā)、航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、航亞科技等；2）機(jī)載系統(tǒng)及配套，可關(guān)注：中航電子、中航光電、全信股份、四川九洲等；3）鍛造等結(jié)構(gòu)成型，建議關(guān)注：中航重機(jī)、航宇科技、派克新材、三角防務(wù)、鉑力特等。
下游主機(jī)廠：中國(guó)商飛是研發(fā)和總裝主體，航空工業(yè)集團(tuán)承擔(dān)了主要的機(jī)體結(jié)構(gòu)制造工作，建議關(guān)注：中航西飛、中航沈飛、洪都航空、中直股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：C919商用進(jìn)程不及預(yù)期；產(chǎn)品交付進(jìn)展不及預(yù)期等
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