>> 國泰君安期貨-研究周報：貴金屬及基本金屬-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大?。?/td>
| 11008KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上周觀點及邏輯：
本周貴金屬繼續(xù)下行，倫敦金下行0.7%，倫敦銀周度跌幅為2.89%。金銀比從前周的83上升至84.1，美國5年期TIPS上升至1.79%（10年期TIPS上升至1.57%）。
本周黃金價格繼續(xù)下行，印證了我們此前認為5月加息正式結(jié)束之后黃金將回落的觀點，近期利率美元上行顯著，給予金銀一定向下壓力，且由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，特別是美國PCE數(shù)據(jù)較為強勁，6、7月繼續(xù)加息25bp的概率有所上升。除此之外，近期債務(wù)上限問題是債市以及黃金市場上的焦點矛盾，美國財長耶倫所警告的債務(wù)上限X日期可能最早在6月1日到來，目前財政部現(xiàn)金余額（TGA）也正在持續(xù)發(fā)出警告，5月16日美國財政部在一天之內(nèi)燒掉了520億美元現(xiàn)金，導致其現(xiàn)金余額從1400億美元驟降至僅870億美元，回落至稅收季開始前的水平。如果債務(wù)上限問題遲遲未能得到解決、觸及美國政府信用評級下調(diào)，避險情緒將推升黃金價格上漲，但是基準情況下我們?nèi)匀徽J為兩黨博弈會在臨近X日之前結(jié)束，黃金的回調(diào)或尚未結(jié)束。
本周觀點及邏輯：
本周貴金屬有所反彈，倫敦金上行0.77%，倫敦銀周度漲幅為3.85%。金銀比從前周的84.1上升至85.5，美國5年期TIPS下升至1.71%（10年期TIPS上升至1.51%）。
本周五晚公布美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達到33.9萬人，遠超預期的19.5萬人和前值29.4萬人。其中，政府部門、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健、休閑和酒店等行業(yè)貢獻了主要增長，表明服務(wù)業(yè)仍為吸納勞動力的主要領(lǐng)域。時薪方面，環(huán)比為0.3%，同比小幅下降至4.3%，雇傭成本并為發(fā)生明顯增加。家庭調(diào)查則顯示，勞動參與率與上月持平為62.6%，但是壯齡（25-54歲）勞動參與率5月升至83.4%，代表勞動力供給正在持續(xù)回歸，但是失業(yè)率卻表現(xiàn)為大幅上行，增至3.7%，較上月增加0.3%，原因在于分母受雇人數(shù)有所下降（31萬），同時分子失業(yè)人數(shù)增加（44萬），而這主要由黑人失業(yè)率增加所推動。
即便企業(yè)調(diào)查（CES）和家庭調(diào)查（CPS）的數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定分化，但依舊無法否認整體就業(yè)呈現(xiàn)出火熱的局面。數(shù)據(jù)公布后，美元、美債收益率大幅上行，黃金也一改反彈態(tài)勢轉(zhuǎn)而回落。強勁的就業(yè)進一步增加了7月美聯(lián)儲重新加息的概率，目前市場預計6月不加息后，7月加息25bp的概率為53.5%，且至年底利率終點為5%-5.25%，意味著我們此前預計的市場向美聯(lián)儲回歸的過程已經(jīng)基本完成，不再執(zhí)著于下半年降息的敘事。這也就意味著，對于黃金上漲最直接的邏輯——衰退降息正在向后推遲，正如我們?nèi)ツ昴陥笾兴A計的，黃金進入了主升浪前的休整期，或經(jīng)歷一段時間的震蕩調(diào)整。此外，本周末債務(wù)上限問題以簽署《財政責任法案》、將債務(wù)上限生效日期延緩至2025年1月1日而告終，美國財政部重新開始發(fā)行國債并重建TGA賬戶，吸納市場流動性，美債利率存在進一步上行的動力，亦將短時利空黃金。。
|
|
