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本周基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，電力板塊見(jiàn)底回升。本周上證上漲0.55%，科創(chuàng)50上漲1.4%，華能?chē)?guó)際+1.65%，華電國(guó)際+5.1%，電力板塊整體上半周受益煤價(jià)（港口煤）加速下跌表現(xiàn)較好，下半周回調(diào)，我們認(rèn)為回調(diào)或是因?yàn)殡姀S煤炭庫(kù)存由上漲轉(zhuǎn)為下跌（從而可能會(huì)影響煤價(jià)下行空間）和旺季用煤需求可能反彈。但我們認(rèn)為：十四五電力供需格局下電價(jià)下行或概率較低，火電發(fā)電高增（3月9.1%，4月11.5%），煤炭供需格局的改變已經(jīng)較為明顯，應(yīng)我們之前的觀點(diǎn)“電廠港口的高庫(kù)存的壓力終于顯現(xiàn)”，煤價(jià)預(yù)計(jì)仍將下行。
　　國(guó)家發(fā)改委推進(jìn)第三監(jiān)管周期輸配電價(jià)改革，為未來(lái)的輔助服務(wù)成本分配解決了障礙，總體輸配電價(jià)上漲。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)公眾號(hào)的統(tǒng)計(jì)，價(jià)格結(jié)構(gòu)調(diào)整后，6月份全國(guó)輸配電價(jià)+上網(wǎng)環(huán)節(jié)線損折價(jià)+系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，較5月份單一的輸配電價(jià)，普遍增長(zhǎng)，目前看多數(shù)省是高壓電價(jià)下降，低壓電價(jià)上漲，兩部制電價(jià)下降，單一制電價(jià)上漲。
　　峰谷價(jià)差拉動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展，或進(jìn)一步減少煤炭需求。根據(jù)數(shù)字時(shí)氪公眾號(hào)，6月峰谷價(jià)差超過(guò)0.7元/kwh的省份或區(qū)域超過(guò)15個(gè)。浙江省的峰谷價(jià)差達(dá)到了0.91元/kwh，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了0.63元/kWh的儲(chǔ)能LCOE成本線，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性得以保障。除了調(diào)整峰谷價(jià)差，部分省市還調(diào)整了峰時(shí)時(shí)間，讓單充單放變?yōu)殡p充，新的分時(shí)電價(jià)機(jī)制下預(yù)計(jì)6-8年就可以收回儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資成本。
　　6月天氣轉(zhuǎn)熱，西南來(lái)水增加。根據(jù)央廣網(wǎng)援引中國(guó)氣象局，預(yù)測(cè)（1）氣溫：5月全國(guó)平均氣溫16.3℃（較常年同期偏低0.2℃），預(yù)計(jì)6月全國(guó)大部分地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，華北南部、華東和華中或出現(xiàn)階段性高溫天氣。（2）降水：5月全國(guó)平均降水量57.4毫米，較常年同期偏少18.4%（4月全國(guó)平均降水量較常年同期偏多11.2%），云南氣象干旱有所緩和。預(yù)計(jì)6月華南、西南地區(qū)和西藏西部等（涉及瀾滄江流域和長(zhǎng)江上游流域）降水較常年同期偏多，其余地區(qū)降水偏少。
　　電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，有望盈利上行。我們認(rèn)為火電23Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國(guó)際，華能?chē)?guó)際，寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國(guó)電力）；水火并濟(jì)（國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源，龍?jiān)措娏?，中廣核新能源，福能股份，中閩能源，大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力，華能水電，川投能源，桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國(guó)核電，中國(guó)廣核）；電網(wǎng)（三峽水利，涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定