>> 海通證券-銀行行業(yè)周報：中小銀行估值有望迎來修復(fù)-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 1156KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,林加力 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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近期行業(yè)觀點：上市銀行的年報和一季報已經(jīng)全部發(fā)布，我們認為受制于LPR的重定價和信貸需求的不足，銀行23Q1營收增速維持在較低的水平，我們認為后續(xù)有望逐步回升。歸母凈利潤增速方面，規(guī)模較小的銀行增速略有回落，但依然保持較快的增速。資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良率數(shù)據(jù)依然持續(xù)好轉(zhuǎn)，撥備覆蓋率方面盡管在2022Q4略有回落，但23Q1已經(jīng)回升。展望未來業(yè)績來看，銀行營收有望觸底回升，利潤增速有望維持高位，不良率持續(xù)好轉(zhuǎn)，撥備覆蓋率有望高位震蕩，我們維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。公司首推杭州銀行（資產(chǎn)質(zhì)量向好，低估值高安全邊際）、蘇州銀行（資產(chǎn)質(zhì)量向好，規(guī)模較快增長）、齊魯銀行（資產(chǎn)質(zhì)量向好，低估值高安全邊際）、江陰銀行（營收、息差和資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善），招商銀行（零售業(yè)務(wù)持續(xù)向好，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異）和江蘇銀行（利潤增速維持高位，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異）。
4月信貸收支表顯示各項墊款數(shù)據(jù)同比增速為負。2023年4月各項墊款同比增速為-22.07%，不僅持續(xù)回落，而且連續(xù)7個月為負值。這一指標(biāo)是企業(yè)部門信用風(fēng)險的良好表征，歷史上也和銀行指數(shù)呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，我們認為不良率長期的拐點已至。
銀行板塊和匯率高度相關(guān)。銀行板塊的走勢在811匯改后和匯率有較強的相關(guān)性，我們認為最近銀行板塊的回調(diào)和匯率走勢有一定關(guān)系，但這和中美信貸增速差的走勢相背離。歷史上中美信貸增速差是中美貨幣匯率的領(lǐng)先指標(biāo)，而近幾個月美國信貸增速快速走弱，中國信貸增速則相對平穩(wěn)，我們認為理論上有利于人民幣相對美元走強。周五(6月2日)人民幣匯率也扭轉(zhuǎn)了近期的弱勢，我們看好銀行板塊的修復(fù)。
中小銀行基本面扎實，后續(xù)有望迎來估值修復(fù)。年初以來國有大行指數(shù)漲幅17.7%，反映了行業(yè)基本面的改善。而農(nóng)商行指數(shù)漲幅不到1%，尚未反映銀行基本面的好轉(zhuǎn)。而城商行/股份行指數(shù)甚至小幅下跌，和基本面的變化方向背離。從具體估值上來看，目前股息率最高、PE最低、PB最低的五家銀行都是中小銀行。經(jīng)過年初以來的分化走勢后，大行、股份行、城商行、農(nóng)商行PE-TTM分別為4.8、4.7、4.9、5.3倍，也已沒有顯著差距。我們認為中小銀行中具備獨立個股邏輯的優(yōu)質(zhì)小銀行則更顯亮眼。
近期表現(xiàn)回顧：
05/26-06/02期間，銀行板塊漲幅0.08%，與滬深300相比跑輸0.20個百分點。其中，國有銀行漲幅0.08%，股份制銀行漲幅0.24%，城商行跌幅0.20%，農(nóng)商行跌幅0.71%。
個股方面，漲跌幅前列為：蘇州銀行漲幅1.94%，工商銀行漲幅1.67%，西安銀行漲幅1.05%。漲跌幅后列為：平安銀行跌幅1.40%，常熟銀行跌幅2.08%，蘇農(nóng)銀行跌幅2.13%。
風(fēng)險提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。
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