>> 信達證券-銀行業(yè)深度研究：“金特估”的邏輯-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 2547KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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金融支持實體經(jīng)濟是未來的發(fā)展方向。2022年10月16日，黨的二十大報告指明實體經(jīng)濟發(fā)展的重要性。中國證監(jiān)會主席易會滿于2022年金融街論壇年會上進一步提出探索建設(shè)“中國特色估值體系”（簡稱“中特估”），重點在于推動上市公司價值重塑，促進金融資源服務(wù)國家戰(zhàn)略。2023年5月，滬市金融業(yè)專題座談會聚焦“在服務(wù)中國式現(xiàn)代化中促進金融估值提升和高質(zhì)量發(fā)展”（簡稱“金特估”）。我們認為，“金特估”與“中特估”一脈相承，核心是引導金融服務(wù)實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。作為以間接融資為主導的制造業(yè)大國，我們可以借鑒德、日兩國經(jīng)驗，探索我國金融業(yè)支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)展道路。
我國正在不斷優(yōu)化金融供給，推動供需平衡。
1）客群：發(fā)展普惠小微業(yè)務(wù)，推動金融供給下沉。中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，但由于其抗風險和融資能力較差，普遍面臨較大資金缺口。近年來，隨著我國不斷出臺普惠金融相關(guān)政策，普惠小微信貸投放大幅增長，截至2023年3月末，普惠小微信貸規(guī)模較5年前增長約2.74倍，占比較5年前增長約6pct。未來普惠小微貸款服務(wù)范圍有望進一步下沉。
2）行業(yè)：支持高端制造業(yè)，打開未來發(fā)展空間。全球經(jīng)濟競爭日益激烈，高端制造業(yè)成為了競爭的關(guān)鍵性因素。中國與德國、美國、日本等發(fā)達國家相比，還存在一定差距。在一系列政策指引下，銀行信貸有望向制造業(yè)傾斜，推動我國高端制造業(yè)穩(wěn)步前行。
3）區(qū)域：加強中西部及東北地區(qū)金融供給。我國區(qū)域金融發(fā)展并不平衡，中西部地區(qū)與東北地區(qū)差距較大。近年來，國家開始重視中西部及東北地區(qū)發(fā)展，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，引導銀行貸款投放，中西部及東北地區(qū)社會融資規(guī)模處于上行通道。
4）技術(shù)：加快推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。對銀行來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以擴大客戶覆蓋度、提升客戶服務(wù)效率，降低經(jīng)營成本。我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進，銀行業(yè)數(shù)字風控得到有力保障。
我國目前所處經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期與德日20世紀70年代轉(zhuǎn)型時期相似。中國與德日均為制造業(yè)大國，且轉(zhuǎn)型期間均以間接融資為主導。此外，德日兩國轉(zhuǎn)型期間均重視中小企業(yè)發(fā)展，我國中小企業(yè)量大面廣，同樣需要重視其發(fā)展。
德日轉(zhuǎn)型期間一系列舉措為我國金融業(yè)未來發(fā)展指明了方向。其經(jīng)驗值得我國借鑒：
1）完善知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資體系，助力中小企業(yè)發(fā)展。包括完善相關(guān)法律，做好政策頂層設(shè)計；多舉措提供融資，合理分散融資風險；建立統(tǒng)一估值體系，優(yōu)化融資流程。
2）推動銀企關(guān)系長期穩(wěn)定，拉長信貸久期。我國中小企業(yè)融資期限相對較短，可借鑒日本經(jīng)驗，推動構(gòu)建核心銀行制度，拉近銀企關(guān)系，以提升銀行決策合理性。
3）完善征信與信息披露體系，加強金融供需信息透明度。與德國相比，我國征信體系尚不完善，金融供需雙方信息不對稱現(xiàn)象較為普遍。我國應(yīng)逐漸加強征信體系建設(shè)，優(yōu)化銀企關(guān)系。
實體經(jīng)濟反哺金融：
1）擴大銀行信貸投放空間。德國、日本高端制造業(yè)發(fā)展促進銀行貸款業(yè)務(wù)擴張。當前我國制造業(yè)貸款在貸款總額中占比高、需求旺盛。實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來制造業(yè)貸款增長有望擴大銀行信貸投放空間。
2）逐步解除銀行預算軟約束。日本轉(zhuǎn)型初期以政策引導金融讓利實體經(jīng)濟。但隨著轉(zhuǎn)型逐步深入，企業(yè)產(chǎn)品競爭力提高、盈利能力增強，對優(yōu)惠資金和優(yōu)惠政策的依賴減弱，銀行得以擺脫政策約束。對于我國而言同樣如此，隨著實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型推進，轉(zhuǎn)型初期遺留的銀行預算軟約束問題有望逐漸得到緩解。
3）保障金融體系穩(wěn)定。①借鑒德國經(jīng)驗：制造業(yè)蓬勃發(fā)展為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、金融系統(tǒng)穩(wěn)定奠定了扎實的基礎(chǔ)。得益于制造業(yè)和中小企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，銀行可以在金融危機中有效控制不良貸款率和信貸投放增速，保證銀行體系以及金融體系的穩(wěn)定。②借鑒日本經(jīng)驗：日本受房地產(chǎn)與股市泡沫破裂影響步入“失去的十年”，銀行業(yè)風險持續(xù)暴露，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成果不及德國。③中國現(xiàn)狀：在經(jīng)濟對房地產(chǎn)依賴度較高的情況下，我國正一邊推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，一邊防范房地產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性風險，從而優(yōu)化銀行底層資產(chǎn)質(zhì)量，避免重蹈日本的覆轍。
建議關(guān)注具備高端制造、普惠金融、數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢的銀行：結(jié)合上市銀行在這三方面的綜合表現(xiàn)，建議重點關(guān)注各方面表現(xiàn)都較為突出的國有大型銀行，其中，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行綜合表現(xiàn)較優(yōu)；股份制銀行建議關(guān)注招商銀行、中信銀行、平安銀行、興業(yè)銀行。
風險因素：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；逆周期政策效果不及預期；息差下行壓力超預期；資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期。
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