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核心預(yù)判：依據(jù)過(guò)往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測(cè)23年5月新增貸款1.4萬(wàn)億元，社融1.9萬(wàn)億元。5月末，M2達(dá)282.6萬(wàn)億，YoY+11.8%；M1 YoY+4.8%；社融增速9.6%。
　　預(yù)計(jì)5月新增貸款1.4萬(wàn)億元，信貸投放延續(xù)低迷
　　我們預(yù)計(jì)5月新增貸款1.4萬(wàn)億（22年5月1.89萬(wàn)億），同比大幅少增，延續(xù)低迷。短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當(dāng)月信貸投放情況的較好指標(biāo)。2023年5月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率僅0.5%左右，顯著低于同期限同業(yè)存單利率，反映了當(dāng)月信貸投放情況較弱。
　　信貸需求較弱。22H1-23Q1期間信貸投放似乎更加依賴基建等政府相關(guān)貸款，2022年大行及政策性銀行為信貸投放的絕對(duì)主力，六大行及國(guó)開(kāi)的貸款增量占比高達(dá)56%。當(dāng)前銀行面臨信貸投放難，主要是由于1）一季度新增貸款達(dá)10.6萬(wàn)億，大量消耗了存量信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，進(jìn)入二季度面臨儲(chǔ)備不足問(wèn)題；2）新增信貸項(xiàng)目較少，不大干快上之下，新增基建信貸項(xiàng)目或大幅減少；3）提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售偏弱，導(dǎo)致個(gè)貸需求不足。
　　信貸增量結(jié)構(gòu)偏差。料5月個(gè)貸+1500億，同比少增，其中，個(gè)人中長(zhǎng)期+500億，地產(chǎn)銷售回落及提前還貸影響個(gè)人中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)；短貸或增加1000億，消費(fèi)信貸需求依然偏弱。料5月對(duì)公信貸+1.2萬(wàn)億，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期+7000億，票據(jù)融資+3000億，票據(jù)融資較多。
　　料5月社融同比大幅少增，年內(nèi)社融增速已見(jiàn)頂
　　料5月社融增量1.9萬(wàn)億（22年5月2.84萬(wàn)億），同比大幅少增，少增主要來(lái)自信貸、政府債券及企業(yè)債券凈融資。預(yù)計(jì)5月社融口徑信貸增量1.35萬(wàn)億，同比少增0.47萬(wàn)億。2023年5月企業(yè)債發(fā)行低迷，預(yù)計(jì)凈融資-500億，同比少增；股票融資或達(dá)600億；政府債券凈融資回落，預(yù)計(jì)5800億，同比少0.48萬(wàn)億。
　　5月表外融資或負(fù)增長(zhǎng)。融資需求偏弱，票據(jù)融資明顯增多會(huì)使得未貼現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)5月未貼現(xiàn)下降1000億。信托貸款余額或相對(duì)平穩(wěn)，當(dāng)月或-200億；委托貸款料+100億。預(yù)計(jì)5月表外融資合計(jì)下降1100億元，同比小幅多增。
　　年內(nèi)社融增速已見(jiàn)頂。由于5月社融同比大幅少增，社融增速料環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至9.6%。展望未來(lái)，由于2022年中的調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億及7400億基建資本金政策可能不再延續(xù)，后續(xù)社融增速或小幅回落，年末社融增速或回落至9.3%左右。
　　投資建議：經(jīng)營(yíng)分化延續(xù)，主推優(yōu)質(zhì)銀行
　　一季度銀行板塊業(yè)績(jī)分化較大，A股上市銀行整體23Q1營(yíng)收增速僅1.41%，歸母凈利潤(rùn)增速2.37%，大行及部分股份行盈利增速低迷，江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績(jī)亮眼。隨著存款利率下調(diào)逐步反應(yīng)到存量存款成本，以及同比基數(shù)走低，未來(lái)幾個(gè)季度盈利同比增速或略微改善。優(yōu)質(zhì)銀行為估值的標(biāo)桿，低估值標(biāo)的估值明顯修復(fù)后，優(yōu)質(zhì)銀行相對(duì)性價(jià)比明顯提升。當(dāng)前位置，我們建議重點(diǎn)關(guān)注估值處于低位、高ROE且成長(zhǎng)性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，主推江蘇、寧波、杭州、招行、平安等優(yōu)質(zhì)銀行。6月金股-寧波銀行、江蘇銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。