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經營顯韌性，戰(zhàn)略配置時
　　量價預期改善+配置性價比高+估值回歸可期，把握銀行修復契機。我國銀行業(yè)具備盈利能力優(yōu)異+資產質量夯實的優(yōu)良質地，但長期處于估值洼地。隨零售、小微貸款邁入回暖通道，金融讓利壓力趨緩，銀行量價有望迎拐點。大類資產收益率普遍承壓背景下，享有低估值+高股息雙重優(yōu)勢的銀行板塊配置性價比凸顯，契合長線資金投資風格。隨險資加速入場，被動型產品擴容，外資持續(xù)涌入，有望支撐行情延續(xù)。重視高股息大行配置價值，中小行或獲得補漲機會。個股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）；2）成長性突出的寧波、蘇州；3）小微鏈常熟、張家港、瑞豐。
　　估值：壓制因素糾偏，擁抱回歸機遇
　　優(yōu)異盈利能力可持續(xù)+存量風險出清+撥備計提加厚，價值回歸可期。銀行板塊PB（LF）僅為0.56倍（5/26），估值承壓主要來自市場對其長期盈利能力+經營風險的憂慮，但估值壓制因素有待糾偏。我國銀行業(yè)盈利能力優(yōu)異，宏觀環(huán)境波動下仍具備穩(wěn)定可持續(xù)性。資產質量方面，存量風險持續(xù)出清，相較歐美國家撥備計提豐厚，風險抵御能力夯實，資產質量優(yōu)中向好。當前市場缺乏可供配置的優(yōu)質資產，高分紅+低波動+低估值的銀行板塊有望被市場重新定價。假設風險溢價均值回歸，大行/股份行/區(qū)域行PB（LF）或修復至0.76X/0.60X/0.75X。
　　資產配置；股息優(yōu)勢彰顯，配置性價比高
　　高股息可持續(xù)+比較優(yōu)勢凸顯，高性價比彰顯配置價值。我國銀行經營穩(wěn)健，拉長周期看上市銀行平均股息率保持在4%左右的高穩(wěn)定性，大行平均股息率維持在5%以上。銀行板塊近12個月股息率達5.29%（5/26），高出10年期國債到期收益率258bp。近年來大部分資產收益率普遍下行承壓，理財收益率低位震蕩，定期存款價格下調，國債收益率滑落，央行問卷顯示居民對房價收益率預期偏低?！百Y產荒”背景下，低波動銀行股享有可持續(xù)的高股息回報，且處于估值洼地，相較其他資產彰顯比較優(yōu)勢，配置性價比凸顯。
　　資金配置：長線投資優(yōu)選，增量資金加持
　　銀行為長線資金重要配置方向，增量資金入市有望推動行情持續(xù)。六大行實際流通市值合計僅5600億元（剔除國資及香港股東），5月以來六大行日均成交額合計僅127億元，隨后續(xù)增量資金入市，有望推動行情持續(xù)：1）養(yǎng)老金、險資、社保等中長線資金對高股息、高穩(wěn)定度的銀行板塊更為青睞。股息率性價比凸顯，疊加保險公司啟用新會計準則，長線資金有望增配銀行；2）被動型產品接連登臺，80億增量資金即將入市，868億元養(yǎng)老目標FOF有望擴容，提振板塊交易熱度；3）QFII持倉銀行市值合計511億元，5月北向資金再度加倉銀行板塊，外資涌入或支撐行情延續(xù)。
　　投資建議：重視大行配置價值，關注中小行補漲機會
　　銀行業(yè)績復蘇可期，重視高股息大行配置價值，中小行有望補漲。隨各項穩(wěn)增長政策落地，驅動信貸需求高增。居民貸款邁入回暖通道，小微企業(yè)活力逐步顯現(xiàn)。重定價最大壓力時點已過，金融讓利壓力趨緩，新發(fā)貸款利率有望企穩(wěn)；監(jiān)管大力引導存款利率下行，緩解息差壓力。資本市場回暖，財富管理收入有望修復，地產壓力最大時點已過。復盤17-18年，大行、股份行、中小行行情輪動。后續(xù)重視高股息大行配置價值，中小行或獲得補漲機會。個股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）；2）成長性突出的寧波、蘇州；3）小微鏈常熟、張家港、瑞豐。
　　風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。