>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農(nóng)業(yè)周報：產(chǎn)能去化或加速，積極布局養(yǎng)殖板塊-230604
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行情走勢：本周（05.29-06.02）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.28%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2928，相比上周下跌1.38%，落后滬深300指數(shù)1.66個百分點。種植業(yè)（1.76%）漲幅最大，養(yǎng)殖業(yè)（-2.57%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料、動物保健PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：行業(yè)虧損持續(xù)，產(chǎn)能去化或加速。1）豬價持續(xù)低位，本周涌益全國生豬出欄均價14.44元/公斤，環(huán)比+1.83%。供給端因天氣愈發(fā)炎熱、降重趨勢延續(xù)，本周出欄均重略降至121.58公斤，需求端下游消費復(fù)蘇較慢，凍品庫存高位，豬肉與生豬價差僅為3.9元/kg，二育進場占比有限，豬價或維持低位震蕩。2）周期底部補欄低迷，本周仔豬、二元母豬全國均價分別為622元/頭、1627元/頭，仔豬補欄積極性下降，價格弱勢運行，母豬價格維持低位，補欄情緒較差。3）“低價+豬病”雙重刺激下產(chǎn)能正持續(xù)去化，農(nóng)業(yè)部4月能繁母豬存欄環(huán)比-0.5%至4284萬頭。豬糧比跌至5.17，持續(xù)處于過度下跌二級預(yù)警區(qū)間，養(yǎng)殖利潤已連續(xù)5月為負，自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤本周分別為-313元/頭和-171元/頭；南方高溫雨季下豬病防控難度升級，“低價+豬病”影響下產(chǎn)能去化或加速。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計后續(xù)價格維持低位震蕩。由于年初豬病影響下仔豬死亡率偏高，對應(yīng)4-5個月后供給可能出現(xiàn)階段性斷檔，豬價拐點或于7、8月出現(xiàn)，23年周期有望復(fù)蘇，24年迎來景氣階段。
當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團等。
白雞：雞苗價格淡季見底在即，預(yù)計大周期拐點臨近。1）受毛雞回調(diào)影響，本周雞苗價格維持震蕩，6月4日煙臺地區(qū)毛雞報價4.5元/斤，環(huán)比降0.13元/斤，苗雞大場報價2.5元/羽，環(huán)比略降。5月淡季雞苗價格自高位迅速回調(diào)，但近期供需形勢逐步趨緊，養(yǎng)殖端補欄積極性提振，供給端協(xié)會與鋼聯(lián)數(shù)據(jù)均顯示出苗量有減量趨勢。2）當(dāng)前父母代雞苗報價維持高位，隨著祖代供應(yīng)缺口的持續(xù)累積，父母代雞苗實際成交價格有望逐步上行，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示6月利豐品種父母代雞苗預(yù)計成交價在65元/套左右。短期看，疫后經(jīng)濟修復(fù)有望提振餐飲場景需求，雞苗、毛雞價格下行空間較??；中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
海外禽流感疫情超歷史最高紀錄，國內(nèi)種源缺口仍在累積。1）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)。截至23年6月2日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、511例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。2）最大雞肉出口國巴西進入動物衛(wèi)生緊急狀態(tài)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展。巴西已報告19例野生鳥類禽流感病例，產(chǎn)能占比16%的第三大雞肉生產(chǎn)州本周爆發(fā)野鳥禽流感疫情，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)。3）5月海外引種低位，祖代供應(yīng)缺口累積。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示5月海外引種2萬套，占比僅為17%。當(dāng)前海外禽流感影響超歷史最高紀錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，我們預(yù)計從海外低引種狀況或持續(xù)更長時間，種源缺口有望進一步放大。
我們預(yù)計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗?dǎo)至終端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會?；久鎭砜矗掠勿B(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年，從一季報情況來看，業(yè)績呈現(xiàn)同比恢復(fù)勢頭。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，4月初包括蘭研所、中科院在內(nèi)的非瘟亞單位疫苗已
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