>> 方正中期期貨-尿素期貨月報：主動去庫周期，重點在供給端-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
田欣沅 |
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5月尿素期貨延續(xù)4月跌勢，月中檢修增加，疊加出口訂單增加，價格短暫反彈，跌至月末印度招標(biāo)傳聞，疊加工農(nóng)剛需補庫有所企穩(wěn)反彈。
進入6月，如果供給不能消化更多壓力，供需整體仍偏松。供給方面，5月新疆中能60萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量釋放預(yù)計體現(xiàn)在6月，6月月末復(fù)產(chǎn)較集中，階段性存在壓力。需求方面，農(nóng)業(yè)從以底肥為主，轉(zhuǎn)為以南方水稻追肥以及北方玉米追肥為主，農(nóng)業(yè)需求仍有支撐；工業(yè)方面需求未見超預(yù)期點。出口方面，內(nèi)外價差有所修復(fù)，但內(nèi)外價差核心在于內(nèi)煤和海外天然氣價格，從各自調(diào)整幅度看，不宜過高預(yù)期，印標(biāo)開標(biāo)未必利多。解決高庫存的核心，預(yù)計重點仍在供應(yīng)端。
總體而言，在需求不超預(yù)期情況下，預(yù)計價格將圍繞高成本工藝虧損線波動。技術(shù)上，周K線在21年10月和22年6月構(gòu)筑的下行通道中，日k線處于年內(nèi)新低附近，短期存在超跌反彈可能；操作上，基于下行周期高價產(chǎn)量必然過剩，生產(chǎn)企業(yè)建議在利潤合適的情況下，擇機保值保障自身生產(chǎn)，或基于自身庫存情況保值，基于基差則等待平水機會賣保，規(guī)避下行周期風(fēng)險。單邊上，6月尿素價格區(qū)間在1500-1900，主要運行區(qū)間在1550-1850，維持反彈拋空思路，由于內(nèi)需和出口上仍有一定支撐，注意節(jié)奏。
套利方面，目前仍是back結(jié)構(gòu)，在供需過剩變?yōu)楝F(xiàn)實之前，建議9-1正套波段操作，時機可以等待如下游集中補庫等時機。如產(chǎn)能持續(xù)落地，過剩變?yōu)楝F(xiàn)實，價格結(jié)構(gòu)將從back變?yōu)閏ontango，屆時9-1反套波動操作。
風(fēng)險點：上游價格大幅上漲停產(chǎn)檢修超預(yù)期（上行風(fēng)險）
上游成本價格持續(xù)回落（下行風(fēng)險）
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