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摘要：
　　5月由于終端需求依舊疲弱，旺季不旺特征顯現(xiàn)，國內(nèi)制造業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)下降，連續(xù)2個月處于榮枯線下方。但鋼廠的持續(xù)減產(chǎn)使得成材庫存壓力不大，爐料端價格跌幅大于成材，焦炭9輪提降，鋼廠利潤空間被動修復(fù)，對鐵礦價格的負(fù)反饋有所減弱。鐵水產(chǎn)量本月止跌企穩(wěn)，鐵礦剛性需求仍維持高位，外礦到港壓力不大，鐵礦港口庫存小幅去化，基本面的小幅改善對鐵礦現(xiàn)貨價格形成支撐。雖然月中受商品市場整體風(fēng)險偏好影響價格仍有波動，但5月鐵礦價格整體呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)。
　　6月外礦發(fā)運(yùn)將進(jìn)入旺季，擾動減少，到港量將環(huán)比增加，同時國內(nèi)礦產(chǎn)量也將進(jìn)一步回升。鐵礦石供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｐ枨蠓矫?，終端需求6月將轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，成材表需較5月預(yù)計(jì)環(huán)比走弱。鋼廠利潤難以受需求改善主動走擴(kuò)，繼續(xù)擠壓爐料端價格。鐵水面臨減產(chǎn)壓力，鋼廠對爐料端主動補(bǔ)庫意愿較難提升。鐵礦供需結(jié)構(gòu)將趨于寬松，港口庫存將進(jìn)入累庫模式，鋼廠廠內(nèi)庫存繼續(xù)維持低位。但前期鐵礦石盤面價格也較為充分地計(jì)價了宏觀層面的悲觀預(yù)期，5月以來跌幅放緩，出現(xiàn)筑底跡象。成材盤面價格一度回落至去年四季度低點(diǎn)附近，進(jìn)一步下行調(diào)整空間有限，隨著市場情緒的回暖，具備階段性超跌反彈的條件。中期來看鐵礦09合約估值依舊受到壓制，操作上宜維持逢高沽空的策略。期權(quán)策略，可嘗試階段性賣出看跌期權(quán)以收取權(quán)利金。有現(xiàn)貨資源的貿(mào)易商可嘗試在盤面反彈時部分賣保。鋼廠仍可維持之前隨用隨采的低庫存策略。