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多頭展期：5月展期策略換手頻率較低，持倉多集中在較為遠端的合約上，多頭策略超額表現(xiàn)較4月反轉(zhuǎn)，IF和IH的策略表現(xiàn)跑輸基準組合，IC相對于基準組合的年化超額收益率為1.6%，IM的超額收益有所下降，但仍保持正超額。
　　空頭展期：除IH外，其余三個品種的空頭對沖策略均跑贏基準，特別是IC受益于低換手，年化對沖成本大幅下降至1.9%。此外，IM年化超額收益擴大至1.3%，但IF和IH表現(xiàn)較差，超額收益有所收縮，IH仍維持負超額。
　　 5月份市場情緒由謹慎逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槁槟荆魏卫孟⒍嘉磳ΡP面形成持續(xù)性的驅(qū)動，各指數(shù)在5月份持續(xù)處于下跌之中。特別是受到中特估題材盛極而衰的影響，上證50和滬深300跌幅較深。各品種股指期貨的基差較4月份波動減緩，并未出現(xiàn)頻繁的上下切換，IH和IF基差進一步向升水方向移動，IC和IM較為穩(wěn)定。盡管月內(nèi)并不缺乏利好消息和政策，但市場對此并沒有過多反應(yīng)，市場情緒由此前的謹慎心態(tài)逐漸演變成麻木。在宏觀預(yù)期下修的影響下，機構(gòu)投資者和個人投資者對于穩(wěn)健性的要求提升，公募市場上股票類基金繼續(xù)降溫，而債券型基金的發(fā)行熱度進一步上升，單月新發(fā)份額合計接近240億份。私募市場則受到私募新規(guī)的短期沖擊，在募集、投資等各個環(huán)節(jié)均面臨較大的短期阻力，短期內(nèi)的成交熱度下降，但長期來看有助于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。
　　在公募市場熱度下降和私募新規(guī)的短期沖擊下，我們依然維持對基差難以下行的判斷。今年市場成交低迷、板塊輪動提速、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏等等現(xiàn)象均共享一個本源，即居民投資信心不足，資產(chǎn)配置邏輯向穩(wěn)健資產(chǎn)傾斜，市場需要足夠振奮人心、且有足夠?qū)嵭У恼邅泶蜷_風險資產(chǎn)流動性的閘門。