>> 華創(chuàng)證券-環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)周報(2023年第20期)：追尋火電復(fù)蘇系列4-煤價下探如何影響火電運營商后續(xù)空間？-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1895KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一周市場回顧。本周滬深300指數(shù)上漲0.28%，環(huán)保指數(shù)下跌1.38%，周相對收益率1.66%，電力及公用事業(yè)指數(shù)下跌0.52%，周相對收益率0.80%。在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第27和第22。科學(xué)服務(wù)周下降0.39%。
本周專題：煤價下探如何影響火電運營商后續(xù)空間？
經(jīng)歷了連續(xù)兩年煤價高企造成火電大虧后，此前火電板塊二線標(biāo)的諸如浙能電力、皖能電力等運營商市凈率普遍低于1，后受益于煤價的顯著回落，火電企業(yè)盈利改善逐漸兌現(xiàn)，估值亦自底部修復(fù)。截至6月2日，我們統(tǒng)計20家火電行業(yè)二線標(biāo)的市凈率基本回歸1倍以上。從PB的視角來看，電企業(yè)績由底部大虧向盈虧平衡的反轉(zhuǎn)過程中PB修復(fù)至1x較為合理；那進(jìn)一步來看，如果煤價進(jìn)一步加速下跌對應(yīng)火電盈利加速釋放，PB中樞如何確定似乎失去了此前的共識感。本周我們進(jìn)行討論，煤價進(jìn)一步下跌將如何影響火電運營商后續(xù)提升空間。
當(dāng)前煤炭庫存水平較高，山西、陜西等主要產(chǎn)煤省份計劃產(chǎn)量增量合計完成約31.4%，后續(xù)仍有較大產(chǎn)量增量空間。在高庫存和高供給的共振下，我們判斷煤價仍有向下的基本面支撐。我們測算煤價每下跌100元/噸，在長協(xié)占比達(dá)30%的情況下，20家火電企業(yè)的業(yè)績增量/當(dāng)前市值平均為2.5%左右；即使在長協(xié)占比達(dá)60%的情況下，這一比值仍能達(dá)到1.5%左右。我們認(rèn)為可以對火電行業(yè)估值修復(fù)更樂觀一些，若后續(xù)煤價下跌的邏輯得以兌現(xiàn)，較大的彈性空間有望引發(fā)新一輪行情。
本周異動。本周A股公共事業(yè)行業(yè)股票多數(shù)下跌，申萬指數(shù)中119家公共事業(yè)公司有72家下跌，43家上漲，4家橫盤。漲幅前三名是建投能源（14.27%）、西昌電力（11.14%）、深南電A（10.24%）。
投資策略。環(huán)保行業(yè)：我們認(rèn)為2023年節(jié)能環(huán)保裝備板塊有望重新演繹十二五期間的行情，同時垃圾焚燒、危廢、水務(wù)標(biāo)的走出疫情陰霾后23年有望在低基數(shù)下迎來高成長，第二成長曲線布局順利亦對板塊估值修復(fù)起到催化作用。同時我們也建議重視生物柴油和動力電池回收等細(xì)分賽道的投資機(jī)會。推薦瑞晨環(huán)保、山高環(huán)能、瀚藍(lán)環(huán)境、高能環(huán)境、首創(chuàng)環(huán)保、偉明環(huán)保、洪城環(huán)境、卓越新能，建議關(guān)注光大環(huán)境、綠色動力。
電力：1、火電業(yè)績修復(fù)在即，23年有望迎來光伏組件價格拐點，綠電發(fā)展景氣向上，推薦火轉(zhuǎn)綠運營商華能國際、福能股份；綠電運營商芯能科技、南網(wǎng)能源、三峽能源、太陽能、新天綠能；核電龍頭中國核電。建議關(guān)注華電國際，地方性運營商寶新能源/粵電力A/浙能電力/皖能電力/申能股份等；2、電網(wǎng)方面建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、四方電氣等。
科學(xué)服務(wù)業(yè)：1、當(dāng)前國內(nèi)科學(xué)服務(wù)市場超兩千億，并隨科研投入加大呈持續(xù)高增態(tài)勢。2、目前外資企業(yè)控制90%以上份額，國產(chǎn)替代空間巨大。3、隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展，目前涌現(xiàn)出一批國產(chǎn)科學(xué)服務(wù)企業(yè)。我們認(rèn)為，未來伴隨產(chǎn)品研發(fā)能力以及本土化服務(wù)能力的不斷提升，大型本土服務(wù)機(jī)構(gòu)的綜合競爭力將持續(xù)增強(qiáng)，國產(chǎn)替代路徑清晰并進(jìn)入高速發(fā)展軌道。推薦聚光科技、皖儀科技、萊伯泰科、海能技術(shù)、泰坦科技、阿拉丁，建議關(guān)注禾信儀器、新芝生物。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。挥秒娏吭鏊俨患邦A(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；項目建設(shè)受地方財政壓力影響；電價下調(diào)；天然氣終端售價下調(diào)。
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