>> 長江證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)純堿專題：期現(xiàn)貨價格對板塊表現(xiàn)影響幾何？-230606
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
1467KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬太 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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復(fù)盤來看，Table_Summary2]純堿期貨較現(xiàn)貨對股價指導(dǎo)意義更強
純堿股價表現(xiàn)與期、現(xiàn)貨價格走勢高度相關(guān)，與期貨波動更為一致。對比中信純堿指數(shù)（采用遠(yuǎn)興能源、和邦生物、中鹽化工、山東?；㈦p環(huán)科技自由流通股本加權(quán)平均）、遠(yuǎn)興能源股價與純堿期貨價、純堿現(xiàn)貨價走勢，根據(jù)圖示可以看出，純堿股價行情與期/現(xiàn)走勢高度相關(guān)，尤其與期貨價格走勢較為一致。復(fù)盤純堿期貨上市以來（2019年12月）三者走勢不難發(fā)現(xiàn)，期貨與股價出現(xiàn)拐點的時間更為一致，而現(xiàn)貨常出現(xiàn)一定時滯。
根據(jù)定量測算，期貨相較于現(xiàn)貨，其價格波動對股價指導(dǎo)意義更強。我們分別對純堿期貨價格（鄭交所連續(xù)合約結(jié)算價）、現(xiàn)貨價格（華東重堿現(xiàn)貨價）與純堿板塊行情（中信純堿板塊指數(shù)）、遠(yuǎn)興能源股價（前復(fù)權(quán)收盤價）進(jìn)行線性回歸擬合，R-squared分別為0.87、0.86、0.82、0.78，Pearson相關(guān)系數(shù)分別為0.932、0.926、0.908、0.888。期價波動更為高頻，且與股價均更多反映預(yù)期，具有相似的交易邏輯；因此期價與股價擬合度更高，相關(guān)性更強，期價對純堿二級市場行情的指導(dǎo)意義優(yōu)于現(xiàn)貨價格。
期價企穩(wěn)，建議關(guān)注行業(yè)龍頭遠(yuǎn)興能源
近期，市場對于大宗品價格預(yù)期轉(zhuǎn)好，純堿期貨價格企穩(wěn)回暖，這也對板塊走勢產(chǎn)生積極影響。
當(dāng)前純堿遠(yuǎn)月合約已擊穿高成本企業(yè)盈虧平衡線，且市場出現(xiàn)一些積極信號（如青島樓市于6月1日出臺新政，降低非限購區(qū)域首套房首付比例），預(yù)計純堿板塊亦有望企穩(wěn)回升，建議關(guān)注成本優(yōu)勢顯著、成長性卓越的行業(yè)龍頭遠(yuǎn)興能源。
遠(yuǎn)興能源成本優(yōu)勢顯著：公司采用天然堿法制備純堿，天然堿法依賴堿礦資源，堿礦資源壁壘及其與合成工藝本質(zhì)的路徑區(qū)別，筑起公司在純堿行業(yè)難以復(fù)制的成本優(yōu)勢。對比近10年遠(yuǎn)興能源與純堿同行的毛利率水平，遠(yuǎn)興能源純堿毛利率在43%~60%之間波動，均值為52.04%（2013至2022），而同行企業(yè)盈利水平普遍波動較大，毛利率均值僅19.99%（2013至2022加總），公司盈利能力顯著領(lǐng)先同行。
遠(yuǎn)興能源巨額產(chǎn)能投放在即：公司現(xiàn)有純堿權(quán)益產(chǎn)能147萬噸/年，控股子公司銀根礦業(yè)（持股60%）在內(nèi)蒙古阿拉善地區(qū)分二期開展天然堿利用項目，其中一期項目年產(chǎn)500萬噸純堿、40萬噸小蘇打預(yù)計將于2023年6月建設(shè)完成，屆時純堿權(quán)益產(chǎn)能將擴張至447萬噸/年。
綜合來看，遠(yuǎn)興能源手握豐富天然堿礦資源，成本優(yōu)勢顯著。在建天然堿礦項目投產(chǎn)在即，規(guī)模將大幅提升，成本優(yōu)勢有望持續(xù)增厚，建議關(guān)注純堿龍頭遠(yuǎn)興能源的投資機會。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；
2、項目建設(shè)不及預(yù)期。
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