>> 西南證券-易實(shí)精密(836221)汽車精密零部件“小巨人”，擴(kuò)產(chǎn)高壓連接器結(jié)構(gòu)件-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
2402KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉言 |
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投資要點(diǎn)
推薦邏輯：1）新能源汽車滲透率快速提升，據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2023年我國新能源汽車銷量將達(dá)到900萬輛，同比增長35%，拉動(dòng)汽車零部件行業(yè)增長。2）公司深耕汽車精密金屬零部件行業(yè)，形成了多軸聯(lián)動(dòng)精密機(jī)加工、復(fù)雜沖壓折彎成型等多項(xiàng)核心技術(shù)，產(chǎn)品供應(yīng)安波福、艾爾多、泰科電子等業(yè)內(nèi)知名廠商。3）中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025年中國高壓連接器市場規(guī)模達(dá)249.2億元，公司募投項(xiàng)目將擴(kuò)產(chǎn)高壓接線柱799萬個(gè)（約增長120%）、高壓屏蔽罩產(chǎn)能2620萬個(gè)。
主營汽車精密金屬零部件，業(yè)績快速擴(kuò)張。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車剎車制動(dòng)系統(tǒng)、各類電子控制單元、新能源汽車高壓連接系統(tǒng)及傳統(tǒng)燃油汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等領(lǐng)域，面向行業(yè)全球知名一級(jí)、二級(jí)供應(yīng)商。2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤2.3億元、3783.2萬元，2017-2022年CAGR分別為37.6%、43.5%。
下游新能源汽車市場快速擴(kuò)容，拉動(dòng)精密零部件需求增長。在多項(xiàng)支持政策的推動(dòng)下，我國新能源汽車市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，2022年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%，2022年我國新能源汽車占汽車新車銷售總量的25.6%。根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，到2035年，純電動(dòng)汽車將成為新銷售車輛的主流，新能源車精密零部件市場增長空間廣闊。
持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新形成多項(xiàng)核心技術(shù)，綁定知名大客戶。公司形成了多軸聯(lián)動(dòng)精密機(jī)加工、復(fù)雜沖壓折彎成型、高速深拉伸、精密沖壓、多工位冷鐓，以及激光焊接等多項(xiàng)核心技術(shù)，保障公司快速響應(yīng)客戶更新?lián)Q代的需求。公司客戶多為國內(nèi)外上市公司或其子公司、全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)或細(xì)分行業(yè)龍頭。在新能源車精密金屬零部件領(lǐng)域，公司已具備較強(qiáng)的競爭實(shí)力，第一大客戶泰科電子為全球連接器龍頭；在制動(dòng)系統(tǒng)鋁嵌件產(chǎn)品，公司全球市占率約29%。
募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)，加碼新能源高壓連接器結(jié)構(gòu)件。募投項(xiàng)目將新增高壓接線柱產(chǎn)能799萬個(gè)，擴(kuò)產(chǎn)約120%；新增高壓屏蔽罩產(chǎn)能2620萬個(gè)。2020-2022年，公司對高壓接線柱產(chǎn)品銷售收入復(fù)合增長率為118.9%，產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)，亟需擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸。公司高壓屏蔽罩產(chǎn)品已完成試樣，逐漸開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，客戶需求量遠(yuǎn)超公司產(chǎn)能，投產(chǎn)后有望快速放量。
投資建議：本次公司發(fā)行價(jià)為5.98元/股，對應(yīng)PE為14.9倍（不行使超額配售選擇權(quán)），顯著低于創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板可比公司平均值46倍以及北交所可比公司21倍?？紤]到公司在制動(dòng)系統(tǒng)鋁嵌件產(chǎn)品全球份額領(lǐng)先，新能源汽車領(lǐng)域高壓接線柱和母端子等產(chǎn)品緊密合作連接器龍頭企業(yè)，訂單持續(xù)增長，具備競爭優(yōu)勢，隨著下游新能源汽車行業(yè)快速擴(kuò)容，將帶動(dòng)新能源汽車零部件的需求，同時(shí)公司募投產(chǎn)能項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)，公司業(yè)績有望延續(xù)高增長態(tài)勢，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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