>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之七十三：天罡股份—超聲波計量儀表“小巨人”-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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本期投資提示：
基本面：專注供熱計量及節(jié)能業(yè)務(wù)超20年，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的超聲計量儀表制造商。公司成立于1993年，總部位于山東威海，主要產(chǎn)品是超聲波熱量表和超聲波水表。其中，超聲波熱量表市占率處行業(yè)領(lǐng)先地位，已覆蓋北方主要供熱省市；超聲波水表呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢，22年銷售額同比增長約50%。擁有完整技術(shù)研發(fā)體系，技術(shù)創(chuàng)新能力強。自2002年起，公司從智慧供熱、智慧供水系統(tǒng)全局出發(fā)，針對“數(shù)據(jù)計量-數(shù)據(jù)傳輸-數(shù)據(jù)分析處理-智能調(diào)控”四個功能層次，開發(fā)出了軟硬件相結(jié)合、涵蓋完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的超聲波熱量表、超聲波水表、超聲波流量計、數(shù)據(jù)集中器、數(shù)據(jù)處理平臺、智能調(diào)節(jié)閥等全系列產(chǎn)品。20-22年營收平穩(wěn)，毛利率高位穩(wěn)定。20-22年營收CAGR為+1.90%，歸母凈利潤CAGR為+2.71%，22年毛利率50.99%，凈利率23.92%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年6月9日，申購代碼“889651”。初始發(fā)行規(guī)模1065.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的17.46%（超配行使前），預(yù)計募資1.37億元，發(fā)行后公司總市值7.86億。新股發(fā)行價格12.88元/股，發(fā)行PE(TTM)為13.75倍，可比上市公司PE（TTM）中值為25.41倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金651.47萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投8名。
行業(yè)情況：國家節(jié)能減排戰(zhàn)略與下游需求持續(xù)增長，熱量表行業(yè)迎來新機遇。我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程加快，能源需求剛性增長，資源環(huán)境制約了我國的經(jīng)濟發(fā)展，節(jié)能減排需求迫在眉睫。近十年來，我國城市集中供熱面積的CAGR是+8.28%，2021年，集中供熱面積達到106億平方米。此外，根據(jù)貝哲斯預(yù)測，2028年全球熱量表市場規(guī)模將會達到82.88億元，截至2022年，全球熱量表規(guī)模在61.85億元，熱量表市場還存在較大的發(fā)展空間。用水量需求提升，水表智能化方興未艾。水表行業(yè)受到居民用水量的影響，目前水表市場仍然存在許多傳統(tǒng)機械水表，并且存量規(guī)模明顯高于智能水表。隨著今年一戶一表、三供一業(yè)等政策出臺，國家對智能水表行業(yè)的支持力度不斷加大。根據(jù)《2020-2026年中國智能水表市場深度調(diào)查與投資前景分析報告》預(yù)測，2026年，智能水表的產(chǎn)量與需求量都會翻番，突破7000萬臺。
申購分析意見：參與。公司超聲波熱量表為基本盤，市占率國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品基本覆蓋北方采暖區(qū)。超聲波水表業(yè)務(wù)結(jié)合自身流體測量技術(shù)優(yōu)勢與無線物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在智慧水務(wù)行業(yè)得到快速發(fā)展，有望持續(xù)受益國內(nèi)機械水表向智能水表的升級改造。公司博弈面較好（首發(fā)估值較可比折價明顯，募資額小，上市后可流通比及老股占比均較低），但考慮近期北證市場成交額邊際回落不利于新股承接，建議適當(dāng)參與。
風(fēng)險因素：1）市場競爭風(fēng)險；2）技術(shù)革新風(fēng)險；3）產(chǎn)業(yè)政策不確定風(fēng)險；4）合作開發(fā)模式引致的風(fēng)險。
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