>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-威士頓：工業(yè)和金融領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)信息化服務(wù)商-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，威士頓1.78分，位于總分的23.9%分位。威士頓于2023年6月1日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算威士頓AHP得分為1.78分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分23.9%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算威士頓AHP得分為2.10分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的31.5%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，威士頓網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0347%、0.0261%。
工業(yè)和金融優(yōu)質(zhì)信息化服務(wù)商，客戶知名度高。威士頓是一家主要面向工業(yè)、金融業(yè)客戶，提供軟件開發(fā)和信息化服務(wù)的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)可劃分為軟件開發(fā)、運維服務(wù)、系統(tǒng)集成、軟件產(chǎn)品銷售及服務(wù)。公司深耕卷煙生產(chǎn)制造細分市場，已成為國內(nèi)大型煙草企業(yè)核心信息化解決方案的主要供應(yīng)商之一，在煙草行業(yè)的信息化領(lǐng)域具有一定的行業(yè)知名度和影響力，主要客戶包括上煙集團、湖北中煙、江蘇中煙、廣東煙草、江蘇煙草。在金融業(yè)領(lǐng)域，公司提供專業(yè)的數(shù)據(jù)管理信息化服務(wù)，主要客戶包括交通銀行、浦發(fā)銀行、匯添富基金、太平洋保險等大型金融機構(gòu)的供應(yīng)商。
自研核心技術(shù)平臺，具備高等級資質(zhì)認證。公司形成了包括iWisdom敏捷開發(fā)與應(yīng)用平臺以及智能制造領(lǐng)域、金融領(lǐng)域多項前沿技術(shù)在內(nèi)的核心技術(shù)，成為公司信息化業(yè)務(wù)及服務(wù)的核心支撐，同時獲得了一批開展相關(guān)業(yè)務(wù)的資質(zhì)，如：CMMI5級評估認證、“ISO20000”IT服務(wù)管理體系認證等資質(zhì)。其中CMMI5級是最高等級的認證，也是目前世界范圍內(nèi)針對軟件能力成熟度最權(quán)威、級別最高的評估之一。公司獲得“上海市規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)”、上海市“專精特新”企業(yè)等稱號。
行業(yè)市場空間廣闊，受益于國產(chǎn)化替代。國內(nèi)制造業(yè)從提倡高速增長發(fā)展到如今的高質(zhì)量發(fā)展，制造業(yè)企業(yè)的信息化程度不斷提高，工業(yè)軟件的行業(yè)滲透率亦不斷提升，工業(yè)軟件行業(yè)將迎來發(fā)展高峰期。一方面，以MES為主要代表的生產(chǎn)控制類軟件的市場普及率較低，2020年不到25%。另一方面，我國生產(chǎn)管控工業(yè)軟件市場的很大部分被外資企業(yè)占據(jù)，該領(lǐng)域國產(chǎn)化替代的需求明顯。隨著國內(nèi)市場的逐步興起，國內(nèi)軟件企業(yè)也快速成長。公司利用自主研發(fā)的MES等產(chǎn)品幫助部分客戶逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，競爭優(yōu)勢明顯，未來有望受益于國產(chǎn)替代需求。同時公司也正在逐步拓展新的市場應(yīng)用領(lǐng)域，例如交通運輸、港口物流、電力等領(lǐng)域，市場空間廣闊。
營收規(guī)模較小，業(yè)績增速高于可比公司均值；毛利率靠前，研發(fā)支出占比較低。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利低于可比公司均值；期間二者復(fù)合增速分別為12.29%、0.95%，高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率分別為48.77%、44.75%、39.92%，2020年、2021年高于可比公司均值；研發(fā)支出占營收比重低于可比公司平均。
風險提示：威士頓需警惕客戶集中度較高及單一客戶重大依賴、新應(yīng)用領(lǐng)域和業(yè)務(wù)區(qū)域拓展不及預(yù)期、因煙草行業(yè)統(tǒng)一進行信息化建設(shè)對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響、訂單及業(yè)務(wù)被競爭對手替換、無法持續(xù)獲得政府補助等風險。
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