>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-恒勃股份：內(nèi)燃機進(jìn)氣系統(tǒng)龍頭，新能源車布局有望打開空間-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，恒勃股份1.58分，位于總分的21.1%分位。恒勃股份于2023年5月29日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算恒勃股份AHP得分為1.58分，位于非科創(chuàng)體系總分21.1%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算恒勃股份AHP得分為1.83分，位于非科創(chuàng)體系總分的28.3%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，恒勃股份網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0357%、0.0269%。
深耕內(nèi)燃機進(jìn)氣系統(tǒng)，市場份額國內(nèi)領(lǐng)先。恒勃股份是汽車、摩托車、通用機械行業(yè)知名制造企業(yè)的配套供應(yīng)商，也是國內(nèi)較早從事空氣濾清器及進(jìn)氣系統(tǒng)的企業(yè)之一。2022年，公司汽車空氣濾清器銷量占國內(nèi)乘用車空濾器的市場份額為10.24%，摩托車主空氣濾清器占國內(nèi)二輪燃油摩托車空濾器的市場份額為39.81%。公司客戶資源優(yōu)勢顯著，與吉利集團(tuán)、比亞迪、長城汽車、建設(shè)雅馬哈、本田動力等多家國內(nèi)外知名品牌保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。隨著公司在高端摩托車領(lǐng)域的市場滲透率不斷提升，公司有望在高端摩托車市場與其他主流摩托車市場齊頭并進(jìn)，開拓更多的市場份額，現(xiàn)已與豪爵（大長江）、隆鑫、力帆和宗申等其他國內(nèi)主流摩托車品牌均形成了良好的配套關(guān)系。
技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，生產(chǎn)環(huán)節(jié)相互協(xié)同。公司已形成覆蓋產(chǎn)品設(shè)計、模具制造、產(chǎn)品生產(chǎn)、試驗檢測的一體化模式，能夠做到與整車廠同步開發(fā)，并獨家起草了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《摩托車和輕便摩托車空氣濾清器》、參編了多項國家標(biāo)準(zhǔn)。在模具設(shè)計與制造方面，公司具備完整的模具設(shè)計、開發(fā)和制造能力，為產(chǎn)品集成化設(shè)計提供了強大的后盾。在成型工藝方面，公司氣體輔助成型技術(shù)可大幅度降低對注塑機和模具的要求，消除厚壁處的縮痕，提高表面質(zhì)量和產(chǎn)品強度，達(dá)到輕量化的效果。在焊接工藝方面，公司取消了膠水的使用，減少了對環(huán)境的污染。在檢測環(huán)節(jié)，公司擁有高水平的產(chǎn)品實驗和檢測中心，具備了第三方檢測的能力和權(quán)威。
積極延伸產(chǎn)品線，新能源汽車領(lǐng)域布局逐步拓寬。公司逐漸延伸豐富產(chǎn)品線，產(chǎn)品延伸到進(jìn)氣管、消聲器、諧振箱、增壓管、塑料進(jìn)氣岐管等，形成了現(xiàn)今的內(nèi)燃機進(jìn)氣系統(tǒng)總成產(chǎn)品，適應(yīng)了汽車采購向模塊化方向發(fā)展的趨勢。同時，公司圍繞發(fā)動機周邊產(chǎn)品，開發(fā)了燃油蒸發(fā)污染控制系統(tǒng)的核心零部件炭罐，以及吹塑油箱、發(fā)動機罩蓋等塑料制品，為汽車輕量化作出貢獻(xiàn)。在新能源汽車配套領(lǐng)域，公司已經(jīng)取得了現(xiàn)有客戶在多種型號混動車型進(jìn)氣系統(tǒng)訂單和純電動車型冷卻系統(tǒng)零部件的采購訂單，同時積極開拓布局汽車熱管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品并已實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，正在開發(fā)的水側(cè)分流板和冷卻液流體模塊有望配套三花汽零。在摩托車配套領(lǐng)域，公司目前已成功研發(fā)摩托車智能儀表產(chǎn)品，并在2023年初對錢江摩托實現(xiàn)量產(chǎn)銷售。
營收規(guī)模、業(yè)績增速高于可比公司均值；毛利率水平、研發(fā)支出占比靠前。2021年、2022年，公司營收分別為6.33億元、7.13億元，歸母凈利分別為0.95億元、1.04億元，高于可比公司均值。2020年-2022年，二者復(fù)合增速分別為11.52%、26.67%，高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率分別為35.32%、35.06%、32.98%，研發(fā)支出占營收比重分別為5.31%、6.10%、5.78%，排名靠前。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格年降、摩托車行業(yè)政策變化及市場需求下滑、存貨規(guī)模較大、技術(shù)升級迭代不及預(yù)期、未足額繳納社會保險、未來下游燃油車市場份額下降等。
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