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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，雙元科技2.96分，位于總分的47.1%分位。雙元科技將于2023年5月24日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算雙元科技AHP得分為2.96分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分47.1%分位，位于上游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算雙元科技AHP得分為2.43分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的38.2%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，雙元科技網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0413%、0.0355%。
　　提供一體化解決方案，細(xì)分領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。公司為企業(yè)提供在線自動(dòng)化測(cè)控系統(tǒng)以及機(jī)器視覺智能檢測(cè)系統(tǒng)，其中“鋰電池極片涂布三架同步面密度縱橫向自動(dòng)閉環(huán)控制系統(tǒng)”和“銅箔在線面密度檢測(cè)及橫幅控制系統(tǒng)”達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平和國(guó)際領(lǐng)先水平。公司通過(guò)將機(jī)器視覺檢測(cè)系統(tǒng)和在線自動(dòng)化測(cè)控系統(tǒng)融合使用，能夠?yàn)榭蛻籼峁┊a(chǎn)品自動(dòng)化生產(chǎn)過(guò)程質(zhì)量檢測(cè)和控制的一體化解決方案，促進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)線上不同設(shè)備的配合控制。在新能源鋰電池、薄膜、無(wú)紡布及衛(wèi)材領(lǐng)域，公司2021年鋰電池面密度/厚度檢測(cè)系統(tǒng)在鋰電池行業(yè)市占率位居全國(guó)前三；2021-2022年薄膜厚度在線測(cè)控系統(tǒng)細(xì)分市占率位居第一；2020年水刺無(wú)紡布領(lǐng)域市占率約40%。在造紙領(lǐng)域，公司主導(dǎo)產(chǎn)品紙張質(zhì)量檢測(cè)控制系統(tǒng)打破了國(guó)外壟斷，2021年度在國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的市占率位列第一。
　　自研多項(xiàng)核心技術(shù)，向上游布局實(shí)現(xiàn)自主可控。在線測(cè)控技術(shù)方面，公司自研X射線傳感器等多種傳感器以及閉環(huán)控制及解耦算法軟件，能夠調(diào)節(jié)相應(yīng)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)基本指標(biāo)的控制，并減少參數(shù)之間的相互干擾。在機(jī)器視覺檢測(cè)技術(shù)方面，公司光源及恒流控制器、基于FPGA的智能圖像處理板卡等研發(fā)成果相繼突破，并不斷迭代升級(jí)。上述技術(shù)已廣泛應(yīng)用于公司產(chǎn)品中：公司使用自研的工業(yè)線陣相機(jī)逐步替代外購(gòu)的進(jìn)口相機(jī)，并已于2021年在比亞迪、蜂巢能源等知名鋰電廠商中推廣應(yīng)用。
　　拓展應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大營(yíng)收，下游領(lǐng)域領(lǐng)先解決方案提供商。以造紙領(lǐng)域?yàn)榘l(fā)展基點(diǎn)，公司已拓展至無(wú)紡布及衛(wèi)材、薄膜、新能源電池等眾多領(lǐng)域，形成了多行業(yè)的業(yè)務(wù)布局，目前延伸行業(yè)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)已經(jīng)是造紙行業(yè)的數(shù)倍。目前，客戶包括新能源電池行業(yè)的比亞迪、蜂巢能源、欣旺達(dá)、億緯鋰能、青山控股、贏合科技等；薄膜行業(yè)的福斯特、金韋爾機(jī)械等；無(wú)紡布及衛(wèi)材行業(yè)的諾邦股份、和延江股份等；造紙行業(yè)的仙鶴股份和再升科技等。后續(xù)，公司將持續(xù)拓展3C電子及泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中電子標(biāo)箔、PI膜、電路板半固化片以及復(fù)合集流體、氫燃料電池膜電極和碳纖維等新材料領(lǐng)域。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模較小，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司，毛利率處于可比公司中游偏上水平。2020-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模不及可比公司，但二者復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司。同期，公司綜合毛利率高于可比公司平均，處于可比公司中游偏上水平；而研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司平均，其中2021年、2022年不及可比公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雙元科技需警惕新能源電池領(lǐng)域客戶集中度較高及大客戶依賴、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降、存貨跌價(jià)和周轉(zhuǎn)周期較長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。