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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，朗坤環(huán)境2.37分，位于總分的32.1%分位。朗坤環(huán)境于2023年4月28日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算朗坤環(huán)境AHP得分為2.37分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分32.1%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算朗坤環(huán)境AHP得分為2.20分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的32.7%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，朗坤環(huán)境網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0350%、0.0263%。
　　有機(jī)廢棄物領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，協(xié)同處理效應(yīng)突出。公司深耕有機(jī)固廢處理和垃圾分類(lèi)領(lǐng)域，通過(guò)建設(shè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境園項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了多種有機(jī)固廢、生活垃圾的協(xié)同循環(huán)處理，節(jié)約了城市土地資源，便于集中管理，同時(shí)也提升了垃圾處理和資源利用效率，達(dá)到節(jié)能減排增效的目的。按運(yùn)營(yíng)中、在建及規(guī)劃階段項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議所規(guī)定的所有項(xiàng)目的合計(jì)日處理能力計(jì)算，公司目前餐廚垃圾日收運(yùn)處理能力為2,650噸，動(dòng)物固廢日處理能力為499噸，生活垃圾日焚燒處理量3,000噸。2017年至2022年，公司連續(xù)六年被E20環(huán)境平臺(tái)評(píng)選為“有機(jī)廢棄物領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)”。截至2022年10月31日，公司餐飲/廚余垃圾處理總規(guī)模名列全國(guó)第九；公司病死畜禽處理總規(guī)模名列全國(guó)第二。
　　技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，生物柴油遠(yuǎn)銷(xiāo)歐洲。公司擁有行業(yè)內(nèi)較為齊全的業(yè)務(wù)資質(zhì)及認(rèn)證，并建立了完善的科技創(chuàng)新體系及行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新能力。公司自主研發(fā)出以LCJ厭氧發(fā)酵技術(shù)、LHP超高壓分離技術(shù)、LBD生物柴油生產(chǎn)技術(shù)、LRT高溫滅菌脫水技術(shù)為主的核心技術(shù)體系，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。資源化產(chǎn)品方面，公司是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)展有機(jī)固廢協(xié)同處理并深度資源化生產(chǎn)生物柴油的企業(yè)，公司生產(chǎn)的生物柴油質(zhì)量達(dá)到了歐盟標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)中石油等企業(yè)內(nèi)銷(xiāo)或出口至歐盟。相比歐洲利用植物油制備生物柴油，以廢棄食用油脂制備生物柴油在歐洲擁有雙倍減排計(jì)數(shù)的政策優(yōu)勢(shì)，擁有更廣闊的市場(chǎng)前景。
　　廣州生態(tài)環(huán)境園樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。公司在有機(jī)廢棄物領(lǐng)域的工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理方面積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，并在行業(yè)內(nèi)樹(shù)立了良好的品牌形象。典型項(xiàng)目包括廣州生態(tài)環(huán)境園、深圳龍崗生態(tài)環(huán)境園、高州生態(tài)環(huán)境園、吳川垃圾發(fā)電項(xiàng)目、中山生態(tài)環(huán)境園（試運(yùn)營(yíng)）等。其中，公司廣州生態(tài)環(huán)境園項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到2,040噸/日，是廣州市開(kāi)展生活垃圾分類(lèi)處理最重要的處理設(shè)施之一，也是我國(guó)生活垃圾分類(lèi)后端處理的示范項(xiàng)目。截至2023年4月底，除募投項(xiàng)目外，公司已中標(biāo)儲(chǔ)備項(xiàng)目13個(gè)，投資金額共計(jì)61,390萬(wàn)元（未包含井岡山項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資額）。此外，公司正在積極開(kāi)展北京、上海等人口集中、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)潛在項(xiàng)目的洽談工作，未來(lái)投資額度將持續(xù)擴(kuò)大。
　　業(yè)績(jī)體量不及可比公司，歸母凈利逐年上升；毛利率水平、研發(fā)支出占比排名靠前。2020年-2022年，公司營(yíng)收分別為11.23億元、16.19億元、18.19億元，低于可比公司均值；歸母凈利分別為1.54億元、2.28億元、2.43億元，逐年上升。同期，公司綜合毛利率分別為24.84%、26.61%、25.34%，研發(fā)支出占營(yíng)收比重分別為2.74%、2.20%、3.21%，二者皆高于可比公司均值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：朗坤環(huán)境需警惕研發(fā)未取得預(yù)期效果、客戶(hù)集中度較高、垃圾特性變化、調(diào)整服務(wù)收費(fèi)時(shí)點(diǎn)不明確、部分客戶(hù)未取得土地使用權(quán)證書(shū)、應(yīng)收賬款壞賬等風(fēng)險(xiǎn)。