>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-安杰思：專注內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械，人口老齡化拉動需求-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，安杰思2.43分，位于總分的38.3%分位。安杰思將于2023年5月5日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算安杰思AHP得分為2.43分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分38.3%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算安杰思AHP得分為1.90分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分的29.3%分位，位于下游偏下水平。假設以80%入圍率計，中性預期情形下，安杰思網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0375%、0.0322%。
產(chǎn)品系列豐富，積極布局境內(nèi)外市場。目前，公司產(chǎn)品涵蓋止血閉合類、EMR/ESD類、活檢類、ERCP類和診療儀器類五大門類，涉及24個系列、300余種規(guī)格型號，可以滿足消化內(nèi)鏡診療領域的各種需求。憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)良的臨床使用效果，公司在內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械行業(yè)已形成較高的市場知名度。境內(nèi)市場方面，公司的營銷網(wǎng)絡已基本覆蓋全國的重點城市，主導產(chǎn)品在全國千余家醫(yī)院得到應用；境外市場方面，公司相關產(chǎn)品獲得美國FDA注冊、歐盟CE認證等證書，銷往美國、德國、意大利、英國、韓國、澳大利亞、日本等四十多個國家和地區(qū)。
具備領先的自主創(chuàng)新能力，持續(xù)推動產(chǎn)品升級與新品開發(fā)。作為高新技術企業(yè)和國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，公司在內(nèi)鏡微創(chuàng)診療器械領域已獲得多項自主知識產(chǎn)權，核心技術優(yōu)勢突出，擁有嚙合活檢技術、可旋轉操控技術、碟形球囊成型技術等。在境內(nèi)首批獲得第三類醫(yī)療器械注冊證的止血夾產(chǎn)品中，公司利用核心技術精準解決臨床痛點，先后實現(xiàn)了可拆卸、可換裝和連發(fā)等新功能，進一步提高操作安全性、縮短手術時間、降低診療成本、擴大適用人群，解決臨床手術中的操作難點，鞏固產(chǎn)品優(yōu)勢。對于雙極產(chǎn)品，公司將繼續(xù)提升產(chǎn)品性能并加大市場開發(fā)力度，使其成為下一個業(yè)績增長點。
成本管控助力毛利率穩(wěn)定，人口老齡化拉動需求。公司通過多種措施管控生產(chǎn)成本，在產(chǎn)品銷售價格降低的情況下，毛利率仍保持較高水平，報告期內(nèi)分別為60.76%、64.68%和68.12%。我國消化內(nèi)鏡診療市場的發(fā)展動力主要來源于40歲以上人口數(shù)量的增加以及消化內(nèi)鏡檢查率的提升，隨著我國人口老齡化進程加快，老年人群對醫(yī)療檢查和治療的需求不斷增大，帶動內(nèi)鏡診療器械市場規(guī)模不斷擴大。疊加國民對健康的關注度持續(xù)提高、我國醫(yī)療體制改革的不斷深入、醫(yī)藥衛(wèi)生體系的逐漸完善，基層醫(yī)療機構開始有條件引入內(nèi)鏡設備，基層醫(yī)療器械市場也成為拉動內(nèi)鏡需求的重要增長點。在此背景下，公司將與眾多中小供應商形成緊密的合作關系，合作降本、發(fā)展共贏。
營收、歸母凈利潤復合增速高于南微醫(yī)學，2021-2022年研發(fā)支出占比差異較小。2020-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模不及南微醫(yī)學，而二者復合增速高于南微醫(yī)學。2021年-2022年，公司綜合毛利率高于南微醫(yī)學，但隨著公司銷售規(guī)模的增長，研發(fā)費用率與南微醫(yī)學基本一致。
風險提示：安杰思需警惕如果未來公司產(chǎn)品出現(xiàn)性能瑕疵將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響、主要產(chǎn)品單價下降、所得稅稅收優(yōu)惠變動、毛利率波動等風險。
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