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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，中科飛測(cè)2.87分，位于總分的45.6%分位。中科飛測(cè)將于2023年5月5日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中科飛測(cè)AHP得分為2.87分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分45.6%分位，處于上游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中科飛測(cè)AHP得分為2.81分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的44.6%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，中科飛測(cè)網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0395%、0.0339%。
　　中標(biāo)設(shè)備數(shù)量處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司專注于檢測(cè)和量測(cè)兩大類集成電路專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已有多臺(tái)設(shè)備應(yīng)用于國(guó)內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線，另有對(duì)應(yīng)1Xnm產(chǎn)線的SPRUCE-900型號(hào)設(shè)備正在研發(fā)中，對(duì)應(yīng)2Xnm以下產(chǎn)線的DRAGONBLOOD-600型號(hào)設(shè)備正在產(chǎn)線進(jìn)行驗(yàn)證，并已取得兩家客戶的訂單。公司收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018-2020年?duì)I收復(fù)合增速為182.12%，而同期中國(guó)大陸半導(dǎo)體檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為29.61%。據(jù)招股書(shū)，公司市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)較為迅速，由2018年的0.35%增長(zhǎng)至2020年的1.74%，為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)。根據(jù)公開(kāi)招投標(biāo)等信息整理，2021年度國(guó)內(nèi)主流廠商公開(kāi)招標(biāo)前道檢測(cè)及量測(cè)設(shè)備185臺(tái)，其中公司中標(biāo)設(shè)備14臺(tái)，國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中標(biāo)設(shè)備1臺(tái)，公司處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)領(lǐng)先地位。
　　核心技術(shù)助力降本增效，客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。目前，公司已形成9項(xiàng)核心技術(shù)，且成功應(yīng)用于公司各系列產(chǎn)品。質(zhì)量控制設(shè)備是芯片制造的核心設(shè)備之一，公司檢測(cè)和量測(cè)設(shè)備能夠?qū)ζ髽I(yè)的生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行全面質(zhì)量控制和工藝檢測(cè)，助推客戶提升工藝技術(shù)，提高良品率，實(shí)現(xiàn)降本增效。在集成電路領(lǐng)域，公司設(shè)備陸續(xù)進(jìn)入中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、士蘭集科、長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電等集成電路前道制程及先進(jìn)封裝知名客戶；在精密加工領(lǐng)域，公司設(shè)備進(jìn)入了藍(lán)思科技等知名廠商。
　　我國(guó)半導(dǎo)體量測(cè)檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率僅2%，具備本土競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)，但我國(guó)半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率較低，根據(jù)平安證券研究所數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)半導(dǎo)體量測(cè)檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率約為2%。相較于國(guó)際廠商，公司設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后技術(shù)團(tuán)隊(duì)均位于國(guó)內(nèi)，其中生產(chǎn)基地位于深圳，并為大客戶建立了專屬的服務(wù)團(tuán)隊(duì)以提供及時(shí)的駐廠技術(shù)服務(wù)支持，能夠保證快速響應(yīng)客戶的需求，而國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的加快將進(jìn)一步助力公司持續(xù)快速發(fā)展。
　　業(yè)績(jī)體量較小，毛利率處于可比公司中游水平，而研發(fā)支出占比領(lǐng)先。2020-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模不及可比公司，營(yíng)收復(fù)合增速僅高于中微公司，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速不及可比公司。同期，公司毛利率處于可比公司中游水平，而研發(fā)支出占營(yíng)收比重領(lǐng)先可比公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中科飛測(cè)需警惕經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至虧損及最近一年尚未盈利、實(shí)際控制人存在一定規(guī)模未償還借款、客戶集中度較高、毛利率水平波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。