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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，華緯科技1.76分，位于總分的23.6%分位。華緯科技于2023年4月21日招股，將在主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算華緯科技AHP得分為1.76分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分23.6%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算華緯科技AHP得分為2.01分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的30.4%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，華緯科技網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0134%、0.0094%。
　　國(guó)內(nèi)彈簧行業(yè)頭部企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源帶動(dòng)品牌效應(yīng)。公司是中國(guó)彈簧行業(yè)知名度較高的彈簧及相關(guān)產(chǎn)品的制造企業(yè)，綜合實(shí)力位列國(guó)內(nèi)彈簧行業(yè)排名前三位，并在國(guó)際市場(chǎng)上享有一定的聲譽(yù)。2020-2022年，公司懸架彈簧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為10.81%、14.26%和17.78%，逐年提升，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司生產(chǎn)的彈簧產(chǎn)品已成功進(jìn)入了比亞迪、小鵬汽車(chē)、法士特等客戶(hù)供應(yīng)鏈體系中；同時(shí)，還進(jìn)入了采埃孚、克諾爾、班迪克斯等海外知名汽車(chē)零部件供應(yīng)商的全球供應(yīng)鏈體系，積累了深厚的客戶(hù)資源。目前公司彈簧產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷延伸，已從汽車(chē)行業(yè)發(fā)展到涉及軌道交通、工業(yè)機(jī)器人、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域。
　　持續(xù)創(chuàng)新形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，區(qū)位優(yōu)勢(shì)助力企業(yè)快速發(fā)展。公司擁有先進(jìn)的水淬火彈簧鋼絲生產(chǎn)工藝，能夠通過(guò)彈簧鋼絲合金配比的設(shè)計(jì)，應(yīng)用彈簧鋼絲冷拉加工處理技術(shù)、快速感應(yīng)熱處理技術(shù)等，實(shí)現(xiàn)從高強(qiáng)度到超高強(qiáng)度不同級(jí)別淬火鋼絲的加工制造，最終滿足各大汽車(chē)主機(jī)廠的技術(shù)需求。同時(shí)，公司具備與下游主機(jī)廠合作開(kāi)發(fā)新品的能力，能夠滿足其對(duì)彈簧產(chǎn)品開(kāi)發(fā)高效率、高成功率的要求，使得公司能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一定的優(yōu)勢(shì)地位。公司地處浙江省諸暨市，位于長(zhǎng)三角汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群。得益于長(zhǎng)三角地區(qū)完備的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、市場(chǎng)基礎(chǔ)、人才基礎(chǔ)及政策支持，公司充分享有人才、科技、研發(fā)、制造及產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。
　　受益于產(chǎn)業(yè)政策支持，產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。近年來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策文件，將關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、零部件作為發(fā)展重點(diǎn)，營(yíng)造了良好政策環(huán)境；同時(shí)，汽車(chē)主機(jī)廠對(duì)整車(chē)輕量化、安全性、舒適性等方面的要求不斷提高，疊加國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了公司彈簧產(chǎn)品訂單的持續(xù)增長(zhǎng)?；诖?，公司計(jì)劃引進(jìn)先進(jìn)的智能化生產(chǎn)設(shè)備，新建自動(dòng)化生產(chǎn)線，提升高性能汽車(chē)彈簧的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的升級(jí)與擴(kuò)張，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　 2021年、2022年度，華緯科技營(yíng)收、研發(fā)投入不及美力科技，歸母凈利規(guī)模、毛利率水平領(lǐng)先。公司2020年-2022年?duì)I收分別為5.29億元、7.18億元、8.90億元，2020年、2021年不及可比公司；歸母凈利分別為0.73億元、0.62億元、1.13億元，其中2020年、2021年高于可比公司。2020年-2022年，公司綜合毛利率分別為29.44%、21.72%、23.91%，2020年、2021年毛利率高于可比公司；同期，研發(fā)支出占營(yíng)收比重分別為4.90%、4.40%、4.58%，2020年、2021年研發(fā)投入占比低于可比公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華緯科技需警惕汽車(chē)行業(yè)政策調(diào)整、原材料成本上升、房產(chǎn)瑕疵、存貨發(fā)生跌價(jià)、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬、技術(shù)人才流失等風(fēng)險(xiǎn)。