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AHP得分——考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，中芯集成2.56分，位于總分的40.4%分位。中芯集成將于2023年4月21日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中芯集成AHP得分為2.49分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分39.2%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中芯集成AHP得分為2.56分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的40.4%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，中芯集成網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0808%、0.0533%。
　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的晶圓代工企業(yè)，布局車規(guī)級(jí)芯片領(lǐng)域。公司主要從事MEMS和功率器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。據(jù)《2021年全球?qū)倬A代工排行榜》，公司營(yíng)業(yè)收入排名全球第十五，中國(guó)大陸第五。據(jù)《2020年中國(guó)MEMS制造白皮書》，公司在營(yíng)收能力、品牌知名度、制造能力、產(chǎn)品能力四個(gè)維度的綜合能力在中國(guó)大陸MEMS代工廠中排名第一。同時(shí)，公司是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)提供車規(guī)級(jí)芯片的晶圓代工企業(yè)之一，通過(guò)了ISO9001等一系列國(guó)際質(zhì)量管理體系認(rèn)證，制造的產(chǎn)品成功進(jìn)入了新能源汽車的主驅(qū)逆變器、車載充電器、DC/DC系統(tǒng)、輔助系統(tǒng)等核心應(yīng)用領(lǐng)域。2022年第四季度，公司晶圓代工業(yè)務(wù)中來(lái)自于汽車領(lǐng)域的收入占比已接近40%。
　　核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域完整技術(shù)布局，一站式代工服務(wù)助力降本增效。在MEMS領(lǐng)域，公司重點(diǎn)研究攻克了一系列共性關(guān)鍵技術(shù)，已逐步達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并牽頭承擔(dān)了國(guó)家科技部十四五規(guī)劃重點(diǎn)專項(xiàng)“MEMS傳感器批量制造平臺(tái)”項(xiàng)目；在射頻前端領(lǐng)域，公司率先在4G、5G多個(gè)頻段的高頻濾波器芯片制造工藝和集成系統(tǒng)模組取得突破，制造的產(chǎn)品性能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司提供從晶圓代工到封裝測(cè)試的一站式代工服務(wù)，保證了客戶產(chǎn)品交付準(zhǔn)時(shí)性的同時(shí)，能夠顯著降低客戶的顯性和隱性成本。目前，公司客戶涵蓋大量國(guó)內(nèi)外一流的半導(dǎo)體公司，遍及中國(guó)、日本、美國(guó)以及歐洲。
　　半導(dǎo)體行業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，抓住下游行業(yè)發(fā)展及進(jìn)口替代機(jī)遇。消費(fèi)電子、汽車電子和工業(yè)控制是應(yīng)用MEMS最多的三個(gè)下游板塊，也是近年最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，并且全球半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)業(yè)資源正處于向中國(guó)大陸和東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程之中。目前，公司工藝平臺(tái)涵蓋超高壓、車載、先進(jìn)工業(yè)控制和消費(fèi)類功率器件及模組，以及車載、工業(yè)、消費(fèi)類傳感器，所制造的用于新能源汽車電控電動(dòng)系統(tǒng)的750V到1,200V高密度先進(jìn)IGBT及先進(jìn)主驅(qū)逆變器模組、用于工業(yè)控制的600V到1,700V高密度先進(jìn)IGBT已大規(guī)模量產(chǎn)，用于智能電網(wǎng)的超高壓3,300V和4,500VIGBT以及用于鋰電保護(hù)的低壓MOSFET均實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。
　　20-22年?duì)I收體量較小，目前尚未盈利，研發(fā)支出占比領(lǐng)先。公司2020-2022年?duì)I收規(guī)模不及可比公司，期間復(fù)合增速為149.64%，不及士蘭微，目前公司尚未盈利。公司同期研發(fā)支出占比逐年下滑，但領(lǐng)先可比，而毛利率不及可比公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中芯集成需警惕中芯國(guó)際擁有單方面終止技術(shù)許可的權(quán)利；在未來(lái)短期內(nèi)可能無(wú)法盈利、持續(xù)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損或無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配；毛利率波動(dòng)；主要產(chǎn)品被替代或產(chǎn)能過(guò)剩等風(fēng)險(xiǎn)。