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特別提示：晶升股份投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
　　AHP得分——考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，晶升股份2.94分，位于總分的46.7%分位。晶升股份將于2023年4月6日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算晶升股份AHP得分為2.94分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的46.7%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，晶升股份網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0367%、0.0245%。
　　實(shí)現(xiàn)12英寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐國(guó)產(chǎn)化，碳化硅單晶已量產(chǎn)銷售。公司是我國(guó)主要的碳化硅單晶爐和半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)，在國(guó)內(nèi)碳化硅單晶爐市場(chǎng)占有率約為27.47%-29.01%、12英寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐的市場(chǎng)占有率約為9.01%-15.63%，在國(guó)內(nèi)廠商中均處于領(lǐng)先地位。2018年實(shí)現(xiàn)了12英寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐的國(guó)產(chǎn)化，目前，公司半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐完整覆蓋主流12英寸、8英寸輕摻、重?fù)焦杵苽洌?8nm以上制程工藝已實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，同時(shí)提供定制化“晶體生長(zhǎng)設(shè)備+工藝方案”來(lái)滿足差異化應(yīng)用需求。公司成功開發(fā)碳化硅單晶爐產(chǎn)品，并于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售。
　　部分技術(shù)指標(biāo)達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，下游覆蓋國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。公司已成功掌握了晶體生長(zhǎng)設(shè)備設(shè)計(jì)及控制技術(shù)等核心技術(shù)，并成功應(yīng)用到公司主要產(chǎn)品中并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售，產(chǎn)品技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，部分技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際主流先進(jìn)水平。目前，國(guó)內(nèi)晶體生長(zhǎng)設(shè)備領(lǐng)域僅有公司、晶盛機(jī)電及北方華創(chuàng)等少數(shù)行業(yè)參與者可實(shí)現(xiàn)設(shè)備技術(shù)驗(yàn)證并批量供應(yīng)晶體生長(zhǎng)設(shè)備，因此公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司覆蓋了三安光電、天岳先進(jìn)、東尼電子等國(guó)內(nèi)碳化硅襯底頭部企業(yè)，與滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微、神工股份等知名半導(dǎo)體企業(yè)建立了合作關(guān)系，形成了相對(duì)其他晶體生長(zhǎng)設(shè)備企業(yè)較強(qiáng)的客戶資源優(yōu)勢(shì)。
　　受益大硅片國(guó)產(chǎn)化及碳化硅滲透率提升，公司具有本土化服務(wù)和成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，2011年-2021年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為23.29%，但我國(guó)國(guó)產(chǎn)設(shè)備及配套裝備的國(guó)產(chǎn)化率仍較低，尤其是在大硅片國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)下，12寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐持續(xù)受益。此外，碳化硅器件具備耐高壓、低損耗和高頻三大優(yōu)勢(shì)，在新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用前景。隨著晶體生長(zhǎng)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率逐步提升，公司相關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間較大。相較于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一方面，在服務(wù)中國(guó)大陸半導(dǎo)體制造企業(yè)方面，公司在地域上更接近客戶，人員成本相對(duì)較低。同時(shí)，公司與國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商建立了較為穩(wěn)定合作關(guān)系，隨著本土供應(yīng)鏈的不斷成熟，將有效降低了公司原材料采購(gòu)成本及運(yùn)營(yíng)成本。
　　19-21年業(yè)績(jī)體量較小，營(yíng)收增速、毛利率領(lǐng)先可比，2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司2019-2021年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)均不及可比公司，但營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)191.43%，領(lǐng)先可比，2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司同期毛利率均領(lǐng)先可比，研發(fā)支出占營(yíng)收比重高于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：晶升股份需警惕技術(shù)研發(fā)及業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期、報(bào)告期后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑及虧損、客戶相對(duì)集中、業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期及主要客戶流失、零部件依賴第三方供應(yīng)商制造等風(fēng)險(xiǎn)。