>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之六十三：迪爾化工-國內(nèi)主要硝酸供應(yīng)商，發(fā)力熔鹽儲能市場-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：深耕硝酸產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)硝酸市場主要參與者。公司2001年成立，總部位于山東泰安，主要從事硝酸及其下游硝酸鉀、硝酸鎂、硝基水溶肥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光熱發(fā)電及儲能、化工、化肥、軍工、電子元件制造等領(lǐng)域，是國內(nèi)主要商品硝酸供應(yīng)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品純度高，發(fā)力熔鹽級高純硝酸鉀。公司主要產(chǎn)品98%濃硝酸含量穩(wěn)定，優(yōu)于國家標(biāo)準(zhǔn)；稀硝酸產(chǎn)品濃度覆蓋范圍廣、產(chǎn)品純度高，可滿足稀土、電子、試劑等高端行業(yè)需求。子公司財富化工目前掌握高純硝酸鉀生產(chǎn)技術(shù)，可產(chǎn)出達(dá)到熔鹽級硝酸鉀產(chǎn)品，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點。營收高速增長，盈利能力維持良好。2022年實現(xiàn)營收8.31億元，近3年CAGR為+61.44%；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為6994.32萬元，近3年CAGR為+64.68%。2022年毛利率15.95%；凈利率8.42%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年4月6日，申購代碼“889804”。初始發(fā)行規(guī)模3000萬股，占發(fā)行后公司總股本的19.01%（超配行使前），預(yù)計募資1.19億元，發(fā)行后公司總市值6.28億元。新股發(fā)行價格3.98元/股，高于底價，發(fā)行PE(TTM)為8.98倍，可比上市公司PE（TTM）中值為19.40倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金567.15萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投7名，包括3家私募，2家投資公司，1家產(chǎn)業(yè)資本，1家券商。
行業(yè)情況：持續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能化，行業(yè)集中度提高。硝酸行業(yè)在過去的五年間持續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能化進(jìn)程，市場份額進(jìn)一步向具備先進(jìn)工藝及較大生產(chǎn)規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)集中，促進(jìn)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率及盈利能力提升。熔鹽儲能拉動需求增長，增長潛力巨大。熔鹽儲能作為儲能規(guī)模大、儲能時間長、壽命長、環(huán)保安全的主要儲能技術(shù)，能應(yīng)用于光熱發(fā)電、清潔供熱供汽、火電靈活性改造等場景。根據(jù)太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟統(tǒng)計，截至2021年底，全球太陽能熱發(fā)電累計裝機(jī)容量達(dá)到6.8GW，我國太陽能熱發(fā)電累計裝機(jī)容量為538MW。伴隨光熱發(fā)電項目陸續(xù)落地，硝酸鈉及亞硝酸鈉、硝酸鉀、稀硝酸等作為熔鹽的核心原材料或出現(xiàn)一定供需缺口，是化工行業(yè)具備增長潛力的細(xì)分領(lǐng)域。
申購分析意見：參與。伴隨光熱發(fā)電項目陸續(xù)落地，熔鹽儲能原材料需求潛力巨大，公司子公司財富化工掌握高純硝酸鉀生產(chǎn)技術(shù)，可產(chǎn)出熔鹽級硝酸鉀產(chǎn)品，募投預(yù)計擴(kuò)充20萬噸熔鹽儲能產(chǎn)能。公司首發(fā)價格低，首發(fā)PEttm低，結(jié)合博弈面因素，建議參與。
風(fēng)險因素：1）產(chǎn)品銷售價格波動的風(fēng)險；2）上游原材料價格波動的風(fēng)險；3）機(jī)器設(shè)備成新率較低的風(fēng)險；4）募投項目尚未取得環(huán)評批復(fù)的風(fēng)險。
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