>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-高華科技：高可靠性傳感器領先者，積極布局上下游-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本期投資提示：
特別提示：高華科技投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，高華科技2.90分，位于總分的46.2%分位。高華科技將于2023年4月3日詢價，將在科創(chuàng)板上市。考慮流動性溢價因素后，我們測算高華科技AHP得分為2.92分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分的46.4%分位，位于上游偏下水平。假設以75%入圍率計，中性預期情形下，高華科技網下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0352%、0.0235%。
聚焦高可靠性傳感器，積極布局上下游。公司高可靠性傳感器產品具備更好的極端環(huán)境耐受力并保持測量精確性，目前核心產品具有可靠性高、一致性好、集成度高的特點，能夠應對更復雜、更嚴苛的環(huán)境所帶來的挑戰(zhàn)，針對不同客戶的需求均能形成解決方案。下游領域：公司根據軍用領域和工業(yè)領域客戶的需求，為其定制傳感器網絡系統(tǒng)；上游領域：公司已具備MEMS傳感芯片、ASIC調理電路的自主設計能力，MEMS芯片于2022年底開始逐步實現量產。
覆蓋多領域優(yōu)質企業(yè)，承擔多項傳感器研制項目。公司下游客戶覆蓋航空、航天、兵器、軌道交通、工程機械、冶金等領域。在軍用領域，公司覆蓋軍工央企集團下屬單位，并在多種型號的同類產品中成為主要供應商；在軌道交通領域，公司參與了和諧號、復興號等高鐵動車的傳感器國產化配套，為中車集團動車組試驗車牽引冷卻系統(tǒng)研發(fā)配套溫度、壓力傳感器，實現了高速環(huán)境下產品的穩(wěn)定性；在工程機械領域，2021年中國煤炭機械工業(yè)企業(yè)排名前30的企業(yè)中，公司已開拓了近一半客戶并實現配套，包括三一集團、徐工集團等。此外，公司還承擔了國家科技部、工信部等部門的多項傳感器研制項目，包括載人航天工程等重點工程配套任務，以及多種戰(zhàn)略武器系統(tǒng)。
下游需求拉動軍用傳感器市場增長，公司具備技術和服務優(yōu)勢。隨著我國航天、航空、兵器等領域的高速發(fā)展，軍用傳感器的市場規(guī)模及下游需求將不斷增長。軍用航空方面，根據統(tǒng)計，2021年底我國擁有軍機數量仍不足美國的四分之一，我國對先進軍機的需求將持續(xù)升溫。在軍用領域，公司不存在境外競爭對手，且與國內競爭對手相比具備較強的自主創(chuàng)新能力及技術優(yōu)勢。目前，公司已將國軍標質量管理體系嵌入了公司日常的工作流程中，且研發(fā)流程符合國軍標體系研發(fā)管理過程，保證產品在技術上的先進性和穩(wěn)定性、制造工藝的可行性和可靠性。相較于國內科研院所，公司成本更低、響應更快、服務更好，具備競爭優(yōu)勢。
業(yè)績體量較小，19-21年歸母凈利潤增速、21年毛利率領先可比。公司2019-2021年營收、歸母凈利潤均低于可比公司平均，二者復合增速分別為31.85%、83.92%，其中歸母凈利潤復合增速領先可比。公司同期毛利率均高于可比均值，其中2021年領先可比，而研發(fā)支出占營收比重呈下降趨勢并低于可比公司平均。
風險提示：高華科技需警惕毛利率波動、客戶集中度較高及第一大單體客戶占比較高、被美國商務部列入“實體清單”影響公司采購、政府補助變化等風險。
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