>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-森泰股份：國家林業(yè)重點龍頭企業(yè)-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 642KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，森泰股份2.62分，位于總分的35.6%分位。森泰股份于2023年3月27日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算森泰股份AHP得分為2.62分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分35.6%分位，處于上游偏下水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算森泰股份AHP得分為2.79分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的39.7%分位，處于上游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，森泰股份網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0413%、0.0326%。
國家林業(yè)重點龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品綠色環(huán)保節(jié)能。公司主要產(chǎn)品是高性能木塑復(fù)合材料、新型石木塑復(fù)合材料及裝配式建筑。木塑復(fù)合材料、石木塑復(fù)合材料可循環(huán)再生利用，具有節(jié)約資源和環(huán)保優(yōu)勢，近年來成為各國政府扶持發(fā)展和提倡應(yīng)用的綠色環(huán)保節(jié)能材料。公司主要產(chǎn)品涵蓋三大系列一百多個品種，銷往歐洲、美洲、亞洲、非洲、澳洲等六十多個國家或地區(qū)，并可為客戶提供定制化的服務(wù)，在國際市場取得了一定的中高端市場份額。根據(jù)中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會木塑復(fù)合材料專業(yè)委員會相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，報告期（2019-2022H1）公司木塑復(fù)合材料及其制品產(chǎn)銷量在國內(nèi)木塑制品生產(chǎn)企業(yè)中排名前列，被國家林業(yè)局評為國家林業(yè)重點龍頭企業(yè)。此外，公司產(chǎn)品在國內(nèi)曾應(yīng)用于北京奧運鳥巢戶外平臺、上海世博會中國館戶外平臺、廣州亞運會主場館戶外平臺、大連夏季達沃斯論壇海邊棧道等重大國家工程。
產(chǎn)品性能優(yōu)于國際標準，積極推動行業(yè)發(fā)展。公司的核心技術(shù)已應(yīng)用于主要產(chǎn)品并規(guī)?；a(chǎn)，目前已形成適應(yīng)市場需求的品類齊全、不斷升級換代、性能優(yōu)異的高性能木塑復(fù)合材料產(chǎn)品，并成功研發(fā)推出新型石木塑產(chǎn)品，產(chǎn)品抗壓強度、收縮膨脹率、戶外耐候性、甲醛釋放量/含量、防火等級等多項性能指標優(yōu)于國內(nèi)或國際標準，推動了國內(nèi)木塑產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司積極推進木塑相關(guān)行業(yè)標準或國家標準的建立，作為主要起草單位之一參與起草或編制了多項行業(yè)或國家標準。
上游保障穩(wěn)定供應(yīng)，下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋面廣。上游供應(yīng)商方面，公司木塑產(chǎn)品原材料需求量及采購規(guī)模較大，使得公司在原材料采購貨源和價格等方面有一定優(yōu)勢。公司與主要供應(yīng)商簽署了年度供貨協(xié)議，建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并建立了供應(yīng)商評估體系，最大程度上保證了原材料及供應(yīng)商質(zhì)量。下游客戶方面，公司不斷鞏固與客戶合作的穩(wěn)定性，提高客戶忠誠度。目前公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶外設(shè)施、建筑裝飾、室內(nèi)家居、市政園林等領(lǐng)域，未來可廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、環(huán)保、包裝物流、高速公路/鐵路、汽車、玩具、船舶制造、軍工等其他領(lǐng)域。
歸母凈利規(guī)?？壳?，業(yè)績增速高于可比平均；毛利率水平、研發(fā)支出占比雙雙領(lǐng)先可比平均。公司2020年、2021年歸母凈利高于可比公司平均，營收不及可比平均；2019年-2021年公司營收、歸母凈利復(fù)合增速分別為30.92%、46.07%，高于可比公司。2019年-2021年，公司綜合毛利率和研發(fā)支出占營收比重雙雙高于可比公司平均。
風(fēng)險提示：森泰股份需警惕主要客戶較為集中、主要產(chǎn)品市場占有率較低、拓展國內(nèi)市場/新興市場發(fā)展自主品牌不達預(yù)期、部分使用專利為第三方授權(quán)專利、募投項目新增產(chǎn)能無法消化、原材料價格上漲等風(fēng)險。
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