>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-江鹽集團：江西省內龍頭鹽業(yè)公司，產能規(guī)模居國內前列-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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特別提示：江鹽集團投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
網(wǎng)下配售方案：本次參與網(wǎng)下詢價的所有網(wǎng)下投資者均需要提供配售對象的資產證明材料，江鹽集團將優(yōu)先安排不低于回撥后網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類投資者進行配售。同時，所有網(wǎng)下投資者獲配股票數(shù)量的10%限售6個月。
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，江鹽集團1.87分，位于總分的25.2%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算江鹽集團AHP得分為1.87分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分25.2%分位，位于中游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算江鹽集團AHP得分為1.56分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的25.0%分位，位于下游偏上水平。假設以80%入圍率計，中性預期情形下，江鹽集團網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0160%、0.0065%。
江西省內鹽資源綜合開發(fā)利用龍頭企業(yè)，產能規(guī)模居國內制鹽行業(yè)前列。公司系江西省內唯一一家省級鹽業(yè)公司，在省內食鹽流通市場長期占據(jù)主導地位。在鞏固省內市場優(yōu)勢的同時，公司近年來大力拓展省外和海外市場，食鹽產品外銷廣東、浙江、福建等工業(yè)和人口大省，香港、臺灣等地區(qū)，以及韓國、馬來西亞等國家。依托當?shù)貎?yōu)質巖鹽資源優(yōu)勢，公司逐步建成晶昊鹽化、富達鹽化兩個現(xiàn)代化生產基地，擁有制鹽產能265萬噸/年，產能規(guī)模居國內制鹽行業(yè)前列，提供了堅實的資源保障。目前，公司主要客戶包括廣東鹽業(yè)等省級食鹽批發(fā)企業(yè)，海天味業(yè)等全國知名食品企業(yè)，以及巨化股份等大型化工、光伏、浮法玻璃制造、鋰電材料企業(yè)。
提出井下循環(huán)鹽鈣聯(lián)產制堿工藝，以此為基礎研發(fā)新工藝解決行業(yè)痛點。公司提出井上井下循環(huán)鹽鈣聯(lián)產制堿工藝新的技術路線，最終實現(xiàn)廢水、廢渣等資源綜合循環(huán)利用，并融合利用新的技術工藝相繼建成投產純堿一期、二期項目，形成年產純堿60萬噸的生產能力，成為江西省內唯一一家純堿生產企業(yè)。該工藝是國家工信部和中國純堿工業(yè)協(xié)會認可的第四種制堿工藝方法，技術達到了國際先進水平。在此基礎上，公司自主研發(fā)兩相流循環(huán)注井等新工藝，有效解決了純堿行業(yè)中氨堿法淡鈣液堿渣處理成本高、環(huán)境污染大的行業(yè)痛點，具有較高的經濟效益和環(huán)境效益。
受益于鋰電光伏行業(yè)需求增長帶動，區(qū)位優(yōu)勢明顯。與公司臨近的江西省宜春市、新余市是全國重要的鋰電材料生產基地及光伏產業(yè)集聚地，系公司純堿產品重要的銷售市場，臨近下游產業(yè)集聚地，為公司開發(fā)、服務優(yōu)質客戶創(chuàng)造了良好條件。此外，與江西接壤的廣東省亦無規(guī)模較大的純堿企業(yè)，與江西省接壤的廣東、福建、浙江等省份是國內化工原材料最大消費區(qū)域之一，臨近消費市場且區(qū)域市場競爭對手較少，公司具有明顯的市場區(qū)位優(yōu)勢。
公司19-21年營收、歸母凈利潤增速領先，毛利率不及可比平均，但差距逐年縮小。2019年-2021年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模均不及可比，但二者復合增速均領先可比公司，其中歸母凈利潤增速高達112.88%；公司毛利率雖低于可比公司平均，但差距逐年縮小，研發(fā)支出占營收比重逐年上升且高于可比公司平均。
風險提示：江鹽集團需警惕產品價格波動、鹽業(yè)體制改革加劇市場競爭、宏觀經濟周期波動等風險。
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