>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-海森藥業(yè)：原料藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)升級-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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特別提示：海森藥業(yè)為首批招股的注冊制主板項目之一，投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
剔除流動性溢價因素后，海森藥業(yè)2.01分，位于總分的27.1%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算海森藥業(yè)AHP得分為2.01分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分27.1%分位，位于中游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算海森藥業(yè)AHP得分為2.30分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的33.8%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預(yù)期情形下，海森藥業(yè)網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0125%、0.0051%。
網(wǎng)下配售方案：本次參與網(wǎng)下詢價的所有網(wǎng)下投資者均需要提供配售對象的資產(chǎn)證明材料，海森藥業(yè)將優(yōu)先安排不低于回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類投資者進(jìn)行配售。同時，所有網(wǎng)下投資者獲配股票數(shù)量的10%限售6個月。
多個產(chǎn)品市占率靠前，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化升級。公司目前已形成了以消化系統(tǒng)類、解熱鎮(zhèn)痛類和心血管類原料藥為主，以抗抑郁類、抗菌類等原料藥為輔，同時以抗病毒類、非甾體抗炎類等特色原料藥與制劑為預(yù)備的產(chǎn)品體系，已打造產(chǎn)品種類豐富同時拳頭產(chǎn)品突出的良好局面。公司目前已經(jīng)著手推進(jìn)向化學(xué)藥品制劑研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以實現(xiàn)向“中間體、原料藥和制劑”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的升級。公司在細(xì)分領(lǐng)域市占率靠前，已通過多國認(rèn)證、檢查，并與全球領(lǐng)先客戶LILY(ELANCO)、TEVA、AUROBINDO、HIKMA等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
研發(fā)創(chuàng)新豐富藥物種類，技術(shù)工藝不斷突破。公司研發(fā)水平始終保持在國內(nèi)領(lǐng)先，目前正在研發(fā)的產(chǎn)品共計14項，均為新增品種，包括10項原料藥和4項制劑產(chǎn)品，涉及抗病毒、抗抑郁、降血脂、非甾體抗炎、抗菌素、抗風(fēng)濕等藥物，即將形成原料藥與制劑“兩條腿走路”的發(fā)展態(tài)勢。生產(chǎn)工藝方面，公司能夠不斷創(chuàng)新性地突破工藝路線中的技術(shù)關(guān)鍵點，形成一些在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝，使得公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，產(chǎn)品收率較高，成本優(yōu)勢明顯。
受益于醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)務(wù)份額有望實現(xiàn)可持續(xù)增長。隨著我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人口老齡化程度提升、居民健康意識增強、國家對醫(yī)療健康行業(yè)的鼓勵政策等，我國醫(yī)療衛(wèi)生總支出穩(wěn)步增長。相應(yīng)地，為原料藥企業(yè)向制劑產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供了機遇，增加了原料藥企業(yè)的戰(zhàn)略靈活性和主動性。本次募投項目帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張將助力公司進(jìn)一步優(yōu)化未來的競爭格局，繼續(xù)深化全球化道路，拓展市場份額。
業(yè)績規(guī)模較小，增速領(lǐng)先可比平均；綜合毛利率較高，研發(fā)投入不及可比。公司2020年、2021年營收、歸母凈利規(guī)模較小，2019年-2021年，二者復(fù)合增速分別為20.74%、16.75%，高于可比公司。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為48.03%、39.35%、39.98%，高于可比公司平均；同期研發(fā)投入占比不及可比公司。
風(fēng)險提示：海森藥業(yè)需警惕新產(chǎn)品的研發(fā)和注冊工作失敗、產(chǎn)品集中度相對較高、客戶集中度提升、國內(nèi)市場競爭加劇、安乃近產(chǎn)品在境內(nèi)外被限用、限電措施等風(fēng)險
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