>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之五十九：花溪科技-農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備“小巨人”-230317
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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本期投資提示：
基本面：農(nóng)機(jī)設(shè)備專業(yè)制造商，構(gòu)建打捆機(jī)專業(yè)化、系列化產(chǎn)品矩陣。公司2008年成立，總部位于河南新鄉(xiāng)，專注于打捆機(jī)、玉米割臺等農(nóng)業(yè)機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年獲批工信部第三批專精特新“小巨人”。守正創(chuàng)新，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司已掌握農(nóng)業(yè)機(jī)械的關(guān)鍵工藝，形成了包括打捆機(jī)阻尼穩(wěn)定裝置、活塞防撞刀結(jié)構(gòu)、打捆機(jī)雙側(cè)除塵裝置、打捆機(jī)分段式攪龍軸在內(nèi)的打捆機(jī)核心技術(shù)體系。創(chuàng)新產(chǎn)品中，公司推出的榮耀者Plus雙軸粉碎型打捆機(jī)可實(shí)現(xiàn)智能化作業(yè)，目前已聯(lián)網(wǎng)北斗系統(tǒng)，可實(shí)時監(jiān)測相關(guān)作業(yè)參數(shù)；雙拋除塵型方捆機(jī)已解決草捆中含塵量較大的問題，能有效保證草捆的清潔度，提高飼料化草捆品質(zhì)。品牌美譽(yù)度高，獲得經(jīng)銷商和農(nóng)戶廣泛認(rèn)可。截至2022年9月末經(jīng)銷商數(shù)量已超過260家。2018年“花溪玉田”被國家認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。營收平穩(wěn)，毛利率小幅承壓。20-22年公司營收CAGR為+0.33%；20-22年歸母凈利潤C(jī)AGR為-3.58%。22年毛利率34.44%，凈利率17.89%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年3月21日，申購代碼“889880”。初始發(fā)行規(guī)模1400萬股，占發(fā)行后公司總股本的20.00%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資0.92億元，發(fā)行后公司總市值3.73億。新股發(fā)行價格6.60元/股，發(fā)行PE(TTM)為15.06倍，可比上市公司PE（TTM）中值為20.79倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金438.90萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投9名。
申購分析意見：謹(jǐn)慎參與
近年農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼額呈下降趨勢，短期市場購機(jī)需求受到抑制，中長期看，“機(jī)器代人”背景下，農(nóng)機(jī)產(chǎn)品空間廣闊。國內(nèi)打捆機(jī)市場競爭趨于激烈，包括久保田、約翰迪爾等國際農(nóng)機(jī)巨頭和國內(nèi)沃得農(nóng)機(jī)、星光農(nóng)機(jī)等主要農(nóng)機(jī)廠商均加大市場投入，行業(yè)毛利率呈下降趨勢。
市場方面，近一周北交所上市新股接連破發(fā)，為近兩月新股情緒升溫后首次。直接原因?yàn)楸苯凰壥袌鲒厔菪韵碌ㄒ员弊C50指數(shù)表征），同時多只準(zhǔn)新股上調(diào)發(fā)行底價，導(dǎo)致一二級估值差收窄。此外，不排除近期網(wǎng)下謹(jǐn)慎情緒向二級傳導(dǎo)，加速新股二級定價下修。對于近期新股申購，建議關(guān)注新股定價合理性和行業(yè)景氣度，保持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。
綜合市場情緒，基本面及博弈面因素（發(fā)行價格、募資額、流通盤大小等），首日破發(fā)概率較高，建議謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險因素：1）農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼取消的風(fēng)險；2）對主要供應(yīng)商依賴的風(fēng)險；3）原材料價格波動的風(fēng)險；4）市場競爭加劇的風(fēng)險。
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