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基本面：專注于菱鎂資源綜合利用業(yè)務(wù)。公司2001年成立，總部位于遼寧海城，主要從事以鎂質(zhì)耐火材料為主的鎂制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司于2019年收購(gòu)榮富耐火，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，完成從基礎(chǔ)原料到終端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈布局。2019-2021年，通過工藝改進(jìn)，公司大幅提升精礦輕燒粉產(chǎn)品純度，進(jìn)一步拓寬公司終端產(chǎn)品分支。2020年以來，公司不斷開展鎂建材、鎂化工產(chǎn)品研發(fā)，繼續(xù)開拓新產(chǎn)品、新市場(chǎng)。注重技術(shù)創(chuàng)新，尾礦綜合利用項(xiàng)目受國(guó)家認(rèn)可。目前，公司擁有尾礦浮選技術(shù)、電熔鎂爐設(shè)計(jì)工藝、旋流動(dòng)態(tài)閃速煅燒高活性氧化鎂技術(shù)、電熔鎂生產(chǎn)余熱回收發(fā)電技術(shù)、安全鋼包內(nèi)襯等核心技術(shù)，覆蓋鎂砂生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)，并在耐火制品上形成了一定技術(shù)積累。2015年，公司“低品位菱鎂礦高效綜合利用示范工程”被國(guó)家工信部確定為第一批34個(gè)尾礦綜合利用項(xiàng)目工程之一。營(yíng)收較快增長(zhǎng)，盈利能力維持良好。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.80億元，近3年CAGR為+14.78%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.12億元，近3年CAGR為+31.63%。2022年毛利率32.58%，較2021年增加2.72pct；凈利率18.22%，較2021年增加1.61pct。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2023年3月15日，申購(gòu)代碼“889210”。初始發(fā)行規(guī)模2000.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的12.08%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.74億元，發(fā)行后公司總市值14.37億。新股發(fā)行價(jià)格8.68元/股，高于底價(jià)，發(fā)行PE(TTM)為12.86倍，可比上市公司PE（TTM）中值為30.22倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金824.60萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，分別為公司持股平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)資本、投資公司。
　　行業(yè)情況：鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量、需求量雙增，保障耐火材料需求增長(zhǎng)。從鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量來看，2010年至2020年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017年至2021年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率約4.42%；從鋼鐵需求端來看，我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量亦穩(wěn)步增長(zhǎng)。行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)，小公司”特點(diǎn)，市場(chǎng)集中度不斷提高。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，全國(guó)耐火原料及制品生產(chǎn)規(guī)模以上企業(yè)近2,000家，但CR10銷售收入占比約15%，CR60銷售收入占比僅約30%?？傮w而言，國(guó)內(nèi)耐火材料行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，行業(yè)集中度低，企業(yè)規(guī)模小而分散。然而，在國(guó)內(nèi)耐火材料行業(yè)準(zhǔn)入政策日益趨嚴(yán)的情況下，行業(yè)內(nèi)技術(shù)落后、能耗大、規(guī)模小的企業(yè)將逐步被淘汰或兼并，市場(chǎng)不斷向行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)集中。
　　申購(gòu)分析意見：參與。國(guó)內(nèi)耐火材料制品行業(yè)集中度低，企業(yè)規(guī)模小而分散，公司擁有覆蓋鎂砂生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，并在耐火制品上形成了一定技術(shù)積累，同時(shí)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。募投建設(shè)環(huán)保型生產(chǎn)線擴(kuò)充產(chǎn)能。綜合博弈面因素（發(fā)行價(jià)格、募資額、流通盤大小等），首日破發(fā)概率較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)周期性傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）耐火制品產(chǎn)能利用率較低的風(fēng)險(xiǎn)；4）能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。