>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-濤濤車業(yè)：全球化的休閑車企業(yè)-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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特別提示：濤濤車業(yè)為2月17日后招股的注冊制項(xiàng)目，投資者行為規(guī)范等適用新規(guī)。
網(wǎng)下配售方案：本次參與網(wǎng)下詢價的所有網(wǎng)下投資者均需要提供配售對象的資產(chǎn)證明材料，濤濤車業(yè)將優(yōu)先安排不低于回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類投資者進(jìn)行配售。同時，所有網(wǎng)下投資者獲配股票數(shù)量的10%限售6個月。
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，濤濤車業(yè)1.64分，位于總分的22.0%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算濤濤車業(yè)AHP得分為1.64分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分22%分位，位于下游偏上水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算濤濤車業(yè)AHP得分為1.35分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的22.5%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，濤濤車業(yè)網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0387%、0.0305%。
細(xì)分領(lǐng)域排名靠前，品牌效應(yīng)助力業(yè)務(wù)拓展。濤濤車業(yè)已建立起完善的業(yè)務(wù)體系和運(yùn)營框架，擁有全地形車、電動滑板車、電動平衡車、摩托車及頭盔等主營產(chǎn)品相關(guān)的多條生產(chǎn)線。公司2021年全地形車（沙灘車）產(chǎn)品出口數(shù)量排名第一，出口金額排名第二。2020至2021年，公司多款電動滑板車產(chǎn)品在亞馬遜網(wǎng)站銷售排名長期處于同類產(chǎn)品前列。公司全地形車、摩托車的自主品牌“TAOMOTOR”、“RIVAL”以及電動滑板車、電動平衡車的自主品牌“GOTRAX”、“FLUXX”等突破了原有訂單由第三方控制的局限性，公司盈利能力顯著提升。
核心部件自研自產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)集群有助降本增效。公司已實(shí)現(xiàn)發(fā)動機(jī)、車架、輪轂、電機(jī)、電池（組裝）、主電纜等在內(nèi)的產(chǎn)品核心部件的自主生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了降本提質(zhì)，并減少了對供應(yīng)商的依賴。同時，公司背靠“永武縉”千億五金產(chǎn)業(yè)集群，原材料及生產(chǎn)零部件采買便捷，資源充足，有利于控制采購成本。公司敏銳洞悉市場需求與產(chǎn)業(yè)化趨勢，持續(xù)通過產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類推陳出新，增強(qiáng)產(chǎn)品的穩(wěn)定性及舒適性。公司自行研發(fā)的電動車無刷直流電機(jī)符合電動車電機(jī)的發(fā)展方向；鋰電池包符合當(dāng)下綠色出行和節(jié)能環(huán)保理念。
布局全球化營銷網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建“線上與線下”立體渠道。公司深耕北美市場，并形成了線上與線下相結(jié)合的立體式營銷渠道，實(shí)現(xiàn)對各市場的全面覆蓋。公司進(jìn)行“倉儲式”銷售，目前已在美國、加拿大等地設(shè)立了多家子（孫）公司并運(yùn)營成熟。一方面，全球范圍內(nèi)的多渠道布局能有效縮短流通環(huán)節(jié)，增長利潤空間；另一方面，與銷售渠道相匹配的售后服務(wù)體系能夠快速響應(yīng)用戶需求，提升用戶體驗(yàn)的同時利于公司產(chǎn)品升級創(chuàng)新。
業(yè)績規(guī)模相對較小，增速顯著領(lǐng)先；毛利率水平靠前，研發(fā)支出占比不及可比平均。濤濤車業(yè)2020年、2021年的營收、歸母凈利規(guī)模相對較?。?019年-2021年公司營收、歸母凈利復(fù)合增速分別為63.84%、83.92%，顯著高于可比公司。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為42.51%、35.13%、32.97%，高于可比公司平均；同期，公司研發(fā)投入占比不及可比公司平均。
風(fēng)險提示：濤濤車業(yè)需警惕全球市場競爭加劇、原材料價格及人力成本上漲、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬、關(guān)聯(lián)交易制度執(zhí)行不當(dāng)、存貨余額較大、資產(chǎn)負(fù)債率高等風(fēng)險。
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