>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-華塑科技：國(guó)內(nèi)關(guān)鍵后備電源BMS領(lǐng)域核心企業(yè)-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，華塑科技2.54分，位于總分的34.5%分位。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算華塑科技AHP得分為2.54分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分34.5%分位，位于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算華塑科技AHP得分為2.80分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的39.8%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，華塑科技網(wǎng)下A、B、C三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0360%、0.0294%、0.0202%。
先發(fā)優(yōu)勢(shì)疊加規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品及服務(wù)面向全球競(jìng)爭(zhēng)。公司進(jìn)入電池安全管理行業(yè)相對(duì)較早，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信、石油石化等關(guān)鍵后備電源領(lǐng)域。同時(shí)，公司已形成了較好的規(guī)模效應(yīng)，生產(chǎn)成本可得到有效控制。公司現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)關(guān)鍵后備電源領(lǐng)域電池安全管理和云平臺(tái)核心供應(yīng)商，數(shù)據(jù)中心電池BMS市場(chǎng)份額排名國(guó)內(nèi)第一。公司在業(yè)內(nèi)樹立了良好的口碑，與維諦集團(tuán)、萬國(guó)數(shù)據(jù)、南都電源、PowerShield Limited等客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品最終服務(wù)于阿里巴巴、中國(guó)移動(dòng)、新加坡地鐵等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，覆蓋東南亞、美洲、歐洲、大洋洲等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
研發(fā)體系完善，掌握BMS核心技術(shù)。公司建立了業(yè)內(nèi)先進(jìn)的產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)，并瞄準(zhǔn)行業(yè)前沿技術(shù)，采用以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向、結(jié)合前瞻性課題技術(shù)研發(fā)的模式進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。目前，公司擁有一支具備10余年BMS開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并形成了一套完善的“產(chǎn)品研發(fā)—用戶應(yīng)用—用戶反饋—產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)—技術(shù)創(chuàng)新—用戶應(yīng)用”的研發(fā)閉環(huán)體系，為產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)水平提升奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司聚焦于核心產(chǎn)品，不斷夯實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升BMS產(chǎn)品在電池安全預(yù)警管理、AI智能分析、云平臺(tái)應(yīng)用、節(jié)能環(huán)保等方面的技術(shù)水平，提高產(chǎn)品在監(jiān)測(cè)效率、監(jiān)測(cè)精度、產(chǎn)品穩(wěn)定性等方面的性能，解決行業(yè)痛點(diǎn)問題。
縱向深化原有市場(chǎng)，橫向拓寬業(yè)務(wù)范圍。公司在H3G-TA產(chǎn)品基礎(chǔ)上，陸續(xù)推出H3G-TV、H3G-TS等升級(jí)系列產(chǎn)品，豐富現(xiàn)有后備電池BMS產(chǎn)品體系。其中，H3G-TS系統(tǒng)屬于公司高端產(chǎn)品，相較于H3G-TA系統(tǒng)側(cè)重性能監(jiān)測(cè)，H3G-TS系統(tǒng)進(jìn)行了技術(shù)創(chuàng)新與升級(jí)，在國(guó)內(nèi)率先推出并規(guī)?；瘧?yīng)用電池?zé)崾Э亍㈤_路、漏液、絕緣等功能模塊，產(chǎn)品路線整體由原先的電池性能監(jiān)測(cè)向電池安全預(yù)警方向延伸和發(fā)展。公司在鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)地位的同時(shí)，也積極橫向拓寬業(yè)務(wù)范圍?，F(xiàn)階段，公司正加大動(dòng)力鉛蓄電池BMS、儲(chǔ)能鋰電BMS等公司目前涉足未深的業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局力度，尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
業(yè)績(jī)規(guī)模、復(fù)合增速皆低于可比公司平均；毛利率領(lǐng)先，研發(fā)支出占比不及可比公司。公司2020年、2021年?duì)I收、歸母凈利規(guī)模較小，2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為48.52%、84.48%，業(yè)績(jī)規(guī)模、復(fù)合增速皆低于可比公司平均。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為45.89%、46.79%、43.18%，高于可比平均，同期研發(fā)支出占營(yíng)收比重不及可比公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：華塑科技需警惕核心技術(shù)人員流失、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、鋰電BMS業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、通信領(lǐng)域收入下滑、應(yīng)收賬款規(guī)模及增速較大、原材料供給不足等風(fēng)險(xiǎn)。
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