>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-綠通科技：國內領先的場地電動車企業(yè)-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，綠通科技2.22分，位于總分的30.1%分位。剔除流動性溢價因素后，我們測算綠通科技AHP得分為2.22分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分30.1%分位，位于中游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算綠通科技AHP得分為1.96分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的29.8%分位，位于中游偏下水平。假設以70%入圍率計，中性預期情形下，綠通科技網下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0361%、0.0305%、0.0203%。
場地電動車行業(yè)國內領先，未來增長可期。公司具備較大的生產規(guī)模，產能及產量在國內場地電動車行業(yè)中領先。同時，公司兼具成本優(yōu)勢，在保證產品性能優(yōu)異、質量可靠的前提下，將產品成本降至較低水平，市場競爭力較強。目前，公司產品以外銷為主，已占據較高的出口市場份額。2021年、2022年H1，公司出口高爾夫球車等場地電動車數量分別占我國總出口量的31.32%、32.86%。2021年，公司產品在全球市場的份額為3.47%，在美國市場的份額為6.22%，仍具有廣闊的發(fā)展空間。國內市場，新能源替代傳統(tǒng)石化能源大勢所趨，場地電動車的應用領域不斷擴展，為公司產品帶來需求增量。
驅動技術走在行業(yè)前列，新品研發(fā)創(chuàng)造利潤增長點。公司在場地電動車的驅動技術應用層面走在行業(yè)前列，與國內供應商共同研發(fā)第二代交流異步驅動控制器、第三代交流永磁同步驅動控制器，實現了控制器的國產替代，產品性能大幅提升。此外，公司順應行業(yè)定制化、自動化與智能化、輕量化的發(fā)展趨勢，先后推出了一系列具創(chuàng)新性、創(chuàng)造性及創(chuàng)意性產品，獲得了良好的業(yè)界口碑和客戶的高度認同。除現有產品外，公司亦積極研發(fā)新產品。例如，公司自行研發(fā)的電動全地形車，除具有快速啟動、越野、高坡度爬坡等能力外，還具有更環(huán)保的優(yōu)點，契合全球碳達峰、碳中和的綠色發(fā)展理念。目前，電動全地形車的研發(fā)已接近尾聲，預計將成為公司新的利潤增長點。
ODM+自有品牌并行，銷售規(guī)模與知名度齊升。針對非自有品牌，公司采用ODM模式銷售，遵循大客戶戰(zhàn)略，不斷加深與ICON、LVTONGUSA等客戶的合作，隨著客戶市場份額的不斷提高，雙方購銷規(guī)模進一步擴大。針對自有品牌，公司聚焦“LVTONG”，并通過參與國內外眾多有影響力的大型項目，如作為杭州G20峰會、俄羅斯首都莫斯科建城870周年紀念日、廈門金磚會議、金奈會晤、從都國際論壇的接待車，樹立了良好的品牌形象，獲得了較高的品牌知名度及市場地位。
業(yè)績規(guī)模較小，增速領先；研發(fā)支出占比不及春風動力，毛利率于21年反超。公司2020年、2021年營收、歸母凈利規(guī)模較??；2019年-2021年，二者復合增速領先，分別為55.97%、61.91%。2019年-2021年，公司研發(fā)支出占比均不及春風動力；同期，公司毛利率分別為29.86%、26.78%、24.60%，2021年反超春風動力。
風險提示：綠通科技需警惕ODM客戶集中度上升、對前兩大客戶銷售占比高及形成依賴、存貨跌價、應收賬款發(fā)生壞賬、匯率波動、實際控制人不當控制等風險。
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