>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-納睿雷達(dá)：全極化有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)解決方案先行者-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，納睿雷達(dá)2.76分，位于總分的43.8%分位?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算納睿雷達(dá)AHP得分為2.77分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的44.0%分位，位于中游偏上水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算納睿雷達(dá)AHP得分為2.76分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分43.8%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以65%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，納睿雷達(dá)網(wǎng)下A、B、C三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0445%、0.0435%、0.0275%。
產(chǎn)品累計(jì)中標(biāo)數(shù)量國(guó)內(nèi)第一，建立配套系統(tǒng)解決使用痛點(diǎn)。公司產(chǎn)品主要為X波段雙極化（雙偏振）有源相控陣?yán)走_(dá)及配套的軟硬件產(chǎn)品，主要應(yīng)用于氣象探測(cè)領(lǐng)域。X波段雷達(dá)側(cè)重于局部區(qū)域的精細(xì)化監(jiān)測(cè)和精準(zhǔn)預(yù)警，能夠彌補(bǔ)S、C波段天氣雷達(dá)近地層的探測(cè)盲區(qū)。通過中國(guó)政府采購網(wǎng)公告信息，2018-2021年度公司該產(chǎn)品累計(jì)中標(biāo)數(shù)量排名第一。公司建立了完整的雷達(dá)軟件體系，有助于解決用戶在雷達(dá)數(shù)據(jù)應(yīng)用過程中的“決策、分析、應(yīng)用以及管控”的精細(xì)化、便捷化與智能化方面的痛點(diǎn)問題。其中，公司自主研發(fā)的雷達(dá)信號(hào)處理平臺(tái)，提升了雷達(dá)在高更新率工作模式下的數(shù)字信號(hào)處理能力，有效滿足了精密極化測(cè)量對(duì)雷達(dá)系統(tǒng)設(shè)計(jì)和信號(hào)處理技術(shù)的高速、大數(shù)據(jù)量處理要求。
技術(shù)路線對(duì)標(biāo)國(guó)際水平，部分核心零部件自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠設(shè)計(jì)、生產(chǎn)雙極化（雙偏振）相控陣有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)并提供整體解決方案的企業(yè)之一，堅(jiān)持采取雙極化微帶陣列天線技術(shù)路線并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，與美國(guó)的ATD、日本的MP-PAWR等產(chǎn)品的技術(shù)路線一致。其中，公司研制X波段雙極化（雙偏振）相控陣天氣雷達(dá)，具有高時(shí)空分辨率以及高準(zhǔn)確率定量探測(cè)天氣過程的能力，總體技術(shù)在氣象雷達(dá)領(lǐng)域達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。目前，公司使用的元器件大部分為市場(chǎng)上可批量生產(chǎn)、供應(yīng)穩(wěn)定的通用器件，而對(duì)于市場(chǎng)上沒有通用產(chǎn)品的部分元器件，公司采取自主設(shè)計(jì)委托外部廠商定制化生產(chǎn)采購的模式，對(duì)于核心模塊、組件、部件由公司自主設(shè)計(jì)和生產(chǎn)完成，進(jìn)而對(duì)控制產(chǎn)品成本較為有利，保障公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。
打造多功能性雷達(dá)實(shí)現(xiàn)降本增效，推廣下游領(lǐng)域拓展產(chǎn)品矩陣。公司采用全固態(tài)和商用現(xiàn)貨COTS系統(tǒng)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)雷達(dá)系統(tǒng)的高度集成、小型化和低成本；全極化有源相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)有助于實(shí)現(xiàn)同一雷達(dá)硬件在同一時(shí)間對(duì)不同類型目標(biāo)包括氣象、航空等目標(biāo)進(jìn)行識(shí)別、探測(cè)等作業(yè)，多功能性保障了同一套雷達(dá)系統(tǒng)能夠適應(yīng)不同的應(yīng)用場(chǎng)景和探測(cè)不同特性的目標(biāo)，提高了雷達(dá)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大其應(yīng)用范圍。從產(chǎn)品維度看，公司在產(chǎn)品軟硬件的迭代、優(yōu)化上具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；從市場(chǎng)維度看，公司在粵港澳大灣區(qū)組建了國(guó)內(nèi)首個(gè)超高時(shí)空分辨率的X波段雙極化（雙偏振）有源相控陣?yán)走_(dá)天氣觀測(cè)網(wǎng)，在市場(chǎng)拓展上占有較好先機(jī)。隨著公司全極化有源相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)向下游多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品矩陣將進(jìn)一步豐富，目前正在向水利監(jiān)測(cè)、民用航空、海洋監(jiān)測(cè)、森林防火、公共安全等新的應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)化推廣。
業(yè)績(jī)體量較小，毛利率、研發(fā)支出占比領(lǐng)先可比。2019-2021年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模不及可比公司，但營(yíng)收復(fù)合增速處于中等偏上水平；毛利率較為穩(wěn)定，研發(fā)支出占營(yíng)收比重逐年下降，二者均領(lǐng)先可比公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：納睿雷達(dá)需警惕產(chǎn)品單一、氣象探測(cè)應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)空間有限及其他應(yīng)用領(lǐng)域尚待培育和開拓、研發(fā)失敗、銷售區(qū)域過于集中等風(fēng)險(xiǎn)。
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